《财讯》沉静/十三个月前爆发的次贷危机，在九月间急遽恶化，灾情非但没有受到控制，反而演变成系统性危机，所有金融机构都成为空头追杀目标。这场美国自三○年代以来最严重的金融危机，仍未度过黑暗期，且已扩散全球。(chinesenewsnet.com)

究竟是什么原因，让许多不可能发生的事，却在同时间发生，进而演出这场金融圈的“超完美风暴”？(chinesenewsnet.com)

九月六日以来，美国金融业发生彻底改变。房利美和房地美被收归国有，投资银行雷曼兄弟宣告破产，美林卖给美国银行，联准会提供八五○亿美元取得美国保险公司龙头美国国际集团（ＡＩＧ）八成股权…硕果仅存的两家独立投资银行高盛及摩根士丹利，遭到空头围剿，股价重挫，大摩紧急与美联银行（Wachovia）洽谈合并，最终在险境中紧急变身为金融控股公司避难。(chinesenewsnet.com)

纽约大学经济学家葛特勒（Mark Gertler）在接受美国媒体访问时表示：“毫无疑问，这是大萧条以来最严重的金融危机”。这场金融危机源起于房市泡沫破灭，所以，不等到房市完成修正，金融危机就没完没了。(chinesenewsnet.com)

经济循环研究所（ＥＣＲＩ）常务董事亚朱赛（Lakshman Achuthan）则表示，这些金融机构以往经历各种灾难，包括大萧条，都没有被打倒，这次却兵败如山倒，足以证明房市问题的严重性。(chinesenewsnet.com)

专家们认为，在房市触底之前，金融体系还将遭受更多冲击。甚至美国财政部长鲍尔森（Henry Paulson）都承认这点。在宣布为二房纾困时，他说，房市修正构成美国经济最大的风险。“美国的经济和市场将无法复原，除非房市完成大部分的下修。”(chinesenewsnet.com)

房价跌跌不休引爆危机(chinesenewsnet.com)

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美国房价自九六到○六的十年间暴涨了大约八五％，以通膨调整美元计算，形成一个巨大的房市泡沫。如今，美国房地产价格恐怕要等上一段长时间才会恢复上涨。专家表示，这是因为自○六年高峰崩跌下来的房价，跟所得、房租或整体物价的长期增长相较之下，仍嫌太过，所以房价还有得跌。(chinesenewsnet.com)

ＡＩＧ等保险公司以及大型投资银行并没有承做房贷，却还是受到波及，那是因为在美国房市大多头时期，数十兆美元的房贷被包装成证券，以高房贷收益来吸引投资人。在繁荣时期，全球各地的投资人都砸下巨资购买这些房贷担保证券（ＭＢＳ）等衍生性金融商品，ＡＩＧ也不例外。(chinesenewsnet.com)

去年美国房市开始下跌，一夕之间房贷违约率陡升，各类房贷相关证券开始跌价，给华尔街造成重大亏损。因为风险升高，银行也开始紧缩信用。“我不敢说最坏的时期已经度过了，”亚朱赛表示，虽然房贷和其他贷款的利率在九月以来已见下降，但许多消费者和企业却无法申请到贷款，因为银行严格紧缩放款标准。若是房价又再下跌，金融业的亏损将扩大，届时将有更多银行、保险公司和证券公司要倒闭。(chinesenewsnet.com)

在○二至○六年，美国家庭借贷以平均每年一一％的速度增加，远高于经济成长。金融机构的借贷则以一○％的年率成长。现在，个人与企业都必须减少负债，这个痛苦而漫长的过程将让信用及经济成长窒息。今年第一季，金融机构借贷成长率已下降到五?一％，家庭借贷下降得更多，只剩三?五％的成长率。(chinesenewsnet.com)

货币市场基金也遭殃(chinesenewsnet.com)

根据外电报导，这场金融危机的涟漪效应仍在不断扩散，甚至是被视为是仅次于现金与银行存款的最安全投资-货币市场基金，都出现动摇迹象。(chinesenewsnet.com)

美国历史最悠久的货币市场基金-Reserve Primary基金，由于持有七?八五亿美元雷曼兄弟发行的债券而被迫减记，两天内被投资人赎回六成以上的资产，致使该基金净值于九月十六日跌破每单位一美元，而这类保守型基金自十四年前加州橘郡破产事件以来，还不曾发生过让投资人亏损的情况。逼得美国财政部紧急从国库再掏出五百亿美元力图稳住货币市场基金，因为如果连最保守、安全的货币基金都亏损了，投资人真的不知道他们还能投资什么。而且Reserve Primary基金绝非个案，其他持有雷曼兄弟证券的货币基金也将出现亏损。(chinesenewsnet.com)

货币市场基金若遭大量赎回势将加剧全球信用紧缩的问题，因为它们是公司和金融机构发行的短期债券的主要买家。以往也曾发生货币市场基金因持有的证券以致亏损的案例，但他们的经理人均设法挹注资金，保护投资人权益。这次，Reserve Primary基金因为没有大型法人合伙人，无法支撑基金，投资人必须蒙受亏损，而对这类基金丧失信心。在回避风险的心理加剧之下，资金市场恐将变成一摊死水。(chinesenewsnet.com)

美国银行纽约分析师柯洛贺提表示，如果财政部不能稳住局面，货币市场基金恐将爆发大量赎回，资金将大量拥入银行存款及国库券，导致资金市场更为紧缩。(chinesenewsnet.com)

全球信用市场的恐慌在九月十七日升高到二战以来仅见的程度。在极度回避风险的心理影响之下，资金抢进美国短期公债，三个月期国库券的殖利率一度跌到○?○二％，创下一九四一年一月以来的最低点，而在九月十二日还有一?四七％。(chinesenewsnet.com)

此外，对冲基金也可能成为下一个地雷区。这类基金大多依赖杠杆融资，但在投资人减少投入资金以及基金本身借不到钱之下，未来将有更多对冲基金倒闭，被迫抛售投资组合，加剧市场卖压。(chinesenewsnet.com)

联准会何不帮我还卡债？(chinesenewsnet.com)

硕果仅存的两家独立投资银行摩根士丹利与高盛，在公布优于预期的季报之后，仍无法逃过熊掌袭击，大摩股价大跌二四％，触及五十二周低价，高盛则滑落一九％，三年来首度沦落到每股一百美元以下。不只是美国，其他国家的投资银行也难逃厄运。在高盛及摩根士丹利股价重挫的翌日，澳洲最大的投资银行麦格里集团（Macquarie Group）九月十八日也出现史上最大单日跌幅，深达二三％。(chinesenewsnet.com)

虽然政府官员指出，二房被收归国有，ＡＩＧ获救，雷曼却破产，显示山姆大叔不会乱开空白支票给投资人。但投资人的想法却是，救与不救到底有什么规则可循？财长鲍尔森自今年以来在处理次贷危机时，一再强调要注意道德风险，不要造成金融机构太大不可以倒的错觉。事实上，财部处理ＡＩＧ态度前后几天矛盾，已证明ＡＩＧ确实大到不能倒，鲍尔森被情势所逼，根本无法坚守立场。所以，当财经专业通讯社道琼斯打出“为什么联准会不帮我还卡债？”的标题时，你就明白道德风险已经蔓延开来。(chinesenewsnet.com)

部分美国经济学者指出，美国政府想要阻止金融业失血致死，不能靠财政部与联准会援引特别法条，而是应该成立专责机构来集中处理。(chinesenewsnet.com)

看美国经济多空分歧(chinesenewsnet.com)

这场由房地产和债务引发的金融危机与美国一九八○年代后期及九○年代初期的储贷危机很相似，所以美国众议院金融服务委员会主席法兰克（Barney Frank，民主党籍），在十月国会开议后将召开听证会，研究成立新的政府机构，仿照八○年代和九○年代初期储贷危机的“清算信托公司”（ＲＴＣ），来清理不良资产。财长鲍尔森估此举可能要再花费五千亿美元的公帑。(chinesenewsnet.com)

今年以来，美国金融业的灾情如滚雪球般愈滚愈大，但是总体经济并没有同比例地减弱，否则美国早已被正式宣判陷入衰退。至少目前还没有。八月六?一％的失业率虽为五年高点，但仍远低于九二年储贷危机高峰时的七?八％。部分原因是政府积极介入，另一个原因是美国出口保持强劲，第二季成长一三?二％。所以，美国第二季国内生产毛额（ＧＤＰ）还高达三?三％。(chinesenewsnet.com)

九月十七日联准会召开决策会议拒绝降息，并暗示央行并不认为经济形势如此险恶。信评机构标准普尔（Ｓ＆Ｐ）首席经济学家魏斯表示，尽管金融业问题严重，“经济基本面并没有那么糟”。(chinesenewsnet.com)

然而房市及股市大跌所造成的双重负财富效应，终将反映在美国消费者支出的减弱。美国商务部的统计指出，七月个人支出较前月微幅成长○?二％，但与去年同期相较还保持二％以上的成长率。不过，多数经济学者都预测美国零售业今年将面临大寒，○八年年终假期销售成长预期将是十七年来最为疲弱的一年。(chinesenewsnet.com)

对于美国经济前景，目前专家学者的看法仍呈分歧。成长力道减弱是必然的，但是否已陷入衰退或即将陷入衰退则未必。路透社于九月十一日公布的调查，美国第三季和第四季ＧＤＰ将分别微幅成长○?八％和○?二％。《华尔街日报》在八月八至十一日所做的经济预测，五五％的受访经济学家认为消费者支出是一个严重问题，但近期内便会好转，三四％则认为信用紧缩造成严重萎缩，需要好几年才能好转。

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