香港文汇报／美国联邦储备局昨日宣布减息半厘后，联邦基金利率在9日之内两度减息，幅度合共达到125个基点，联邦基金利率低至3厘水平，大刀阔斧的程度甚为罕见，外界视为联储局自1990年以来最为激进的货币政策。相比之下，联储局前主席格林斯潘在任内虽然曾多次出手减息，但幅度从不超过半厘，经济学家指出，若联储局的“渐进时代”终结，将对金融市场影响深远，现任主席伯南克亦终于显出与格老不同的管治风格。

　过去数十年，无论投资环境好坏，联储局都以循序渐进为基础，提出加息或减息的决定。前主席格林斯潘在任18年间，亦从未在单一议息会议中减息超过半厘，因此有“1/4厘艾伦”（quarter point Al）之称。

金融市场料牵微妙变化

　不过经济学家察觉，联储局现时倾向尽快到位的减息步伐。格老的接班人伯南克上周突然大幅减息3/4厘，本周议息会议再减半厘，减幅迅猛，而且还未关上减息大门。德意志银行证券首席经济师胡珀形容这是“前所未见的举措”，显示联储局正出现一些根本变化。

　支持渐进减息者认为，这方法让投资者可推断市场走势，循此方向作出相关决定，方便政策制定者调节长远息率。不过根据经济学理论，提前减息或加息（front-loaded rate changes）的效用不会逊色，只是方法不同，后者是把利率曲线上下移动，而非使之倾斜。

　分析指出，新取向将改写联储局对市场的影响，在可调整利率和定息按揭、短线和长线投资，以至银行收益上，联储局的相对牵引力将产生微妙变化。

　格林斯潘在任联储局主席期间备受好评，伯南克上场两年以来，外界难免处处拿他与格老比较。摩根大通经济师费罗利称：“格林斯潘已经离开这幢大楼，伯南克现在展现的分别，是他舍弃了联储局的渐进手段”。

提前调息不会成长远政策

　不过《金融时报》推测，伯南克一向奉行“布雷维德原则”，即在一项政策影响程度未明的情况下，宜以循序渐进的手段行事，所以相信他不会以提前调息作为其长远政策架构。

　专家指，联储局的风险管理传统思维，结合倾向提前减息的学术取态，产生的可能是“加了类固醇的风险管理”，当市期预期持续衰弱，便倾向不变；当风险减退，加息便会迅速卷土重来。　■《金融时报》


伯南克与格老五大分别


　美国《时代》周刊总结了伯南克与格林斯潘的5大不同之处：

●伯南克主张确定一个通货膨胀目标，并以更透明的方式让市场理解联储局在做甚么；格林斯潘不赞成预设目标，认为这样会限制货币政策灵活性。

●伯南克更关注通货紧缩，对通胀持温和态度；格林斯潘则是坚定的通胀斗士。

●伯南克说话清楚易懂，解释货币政策深入浅出；格林斯潘一贯语言晦涩，令普通人费解。

●伯南克作风低调，忠于家庭；格林斯潘注重衣著，热衷聚会。

●伯南克喜好天文方面著作，推崇经济学家米尔顿．弗里德曼；格林斯潘好读哲学，深受兰德的经典著作《地球战栗》影响。