香港《经济导报》安华／中国股市是一个新兴的资本市场，两年多前开始实施的股权分置改革，是一个成功的改革路径。但是由於目前内部和外部大环境都发生了重大变化，反应在资本市场上就形成股市持续的大幅下挫。现在特别需要的是稳定股市情绪，一要提振信心，二要改变人们的预期，但要达到这个目标，必须处理好四方面工作。(chinesenewsnet.com)

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与去年年末中国连续攀升的居民消费价格指数（CPI）形成鲜明对照，中国股票市场从去年10月中旬以来走出了震荡下跌的走势。3月18日，上证综指报收3668.90点，与去年10月16日创出的历史新高6124.04点相比，跌幅超过40%，目前，两市低於20倍市盈率的股票俯拾皆是。市场比较一致的看法是，A股市场已经进入合理的估值区间。(chinesenewsnet.com)

3月18日上午，国务院总理温家宝在“两会”闭幕后举行的中外记者招待会上，谈到中国今年ＣＰＩ确定为4.8％左右的预测目标。他坦承实现这一目标并不容易，但依然没有改变这个目标。这“主要出於两点考虑：第一，它表明政府的决心，要把控制物价和抑制通货膨胀作为今年政府工作的首要任务。第二，它能稳定老百姓对物价的预期。在物价上涨较快时，人们对物价的预期比物价上涨本身更可怕。” (chinesenewsnet.com)

温总理对不改变CPI全年预测目标的两点理由，同样适用於A股市场的稳定和发展：政府管理部门要有促进A股市场稳定发展的决心，以提振投资者信心，改变投资者普遍存在的对后市的悲观预期。同理，人们对后市的悲观预期比股指的下跌更可怕。(chinesenewsnet.com)

内外环境发生重要改变 (chinesenewsnet.com)

2005年启动的股权分置改革，推动A股市场走出了长达两年多的牛市行情。上证综指从本轮行情启动时的最低点998点到最高点6124.04点，涨幅超过6倍；与目前的指数相比，也有超过270%的增长。(chinesenewsnet.com)

引起这轮“世纪大行情”的因素很多，股权分置改革充分保护投资者利益、化解中国股票市场“一股独大”等制度性矛盾，提振了投资者的信心，吸引大批场外资金进入A股市场，则是公认的关键因素。这是中国资本市场近年一项成功的改革。(chinesenewsnet.com)

目前，沪深市场经过连续大幅上涨、震荡回落之后，A股市场环境也发生了一些重要改变：(chinesenewsnet.com)

国家宏观政策发生重要改变。2005年以后，中国经济继续保持高速增长，通货膨胀温和增长，政府实行财政、货币“双稳健”的政策；2007年以来，中国经济增长虽然达到十多年来的最高水准，但经济过热发展的苗头已经开始显现，房地产价格快速上升，农产品价格一路上扬，带动国内CPI居高不下，中央银行连续多次提高存贷款利率和存款准备金率，货币政策也由“稳健”转向“从紧。”温家宝总理在3月18日的中外记者招待会上表示：“今年恐怕是中国经济最困难的一年”。今年的宏观经济形势与宏观经济政策，将最难确定、最难分析与最难把握，给A股市场的稳定发展带来了许多不确定性。(chinesenewsnet.com)

美国次贷危机及全球金融动?。美国次级债危机目前没有缓和的迹象，由此带来的世界经济衰退和国际金融市场的震荡将深刻影响中国A股市场。本轮牛市行情的另外一个重要因素，是中国对外贸易连年出现顺差，国家外汇储备庞大，人民币升值步伐高於市场预期。随着去年美国次级债危机的爆发，使本已疲弱的美国经济一蹶不振，世界经济明显出现衰退迹象。由於美国次级债危机深不见底，近期美国第五大投行贝尔斯登出现了严重的财务危机，一天之内股价暴跌46.7%，美林公司、花旗银行、瑞银和汇丰等全世界顶级的银行与投行都在次贷危机中越陷越深，美国经济衰退已经很难避免。中国经济的对外依存度越来越大，美国经济衰退将直接或间接令中国经济增长减速，今年2月中国对美国的贸易顺差大降64%，中国对外出口的增幅陡降12%，就是一个明证。(chinesenewsnet.com)

中国股市将临解禁高峰期。随着股权分置改革的分步实施，A股市场今年将迎来“大小非”解禁高峰，市场面临前所未有的大扩容。自2005年起，上市公司开始陆续进入股权分置改革程序，其中大部份实施股改的时间是2006年。由此，进入2008年后，承诺限售期为二十四个月的股东所持限售股将开始解冻，同时承诺限售期为十二个月的股东，又将有占总股本5％的股份解冻。根据沪深证券交易所提供的数据，截至2008年3月14日，沪深两市的总市值为258,264亿元，流通市值为84,561亿元，非流通市值的比重为67.3%，超过现有流通市值的三分之二。在未来两年多的时间内，中国股市还有17万多亿元的限制流通股要转向流通。再加上股指期货的推出、创业板的设立、红筹回归、海外企业到A股上市以及IPO，中国股市的理论流通规模在两年多的时间内至少要扩大3倍以上，A股市场真正面临前所未有的大扩容，由此给市场资金供应带来的压力可想而知。(chinesenewsnet.com)

稳定股市为当务之急(chinesenewsnet.com)

除了以上三方面因素外，缺乏有效制约的上市公司再融资行为，模糊、不连续的股市政策，监管空缺和内幕交易，以及混乱的信息和舆论氛围，也对A股市场的稳定带来影响，成为市场莫名其妙下跌的导火线。(chinesenewsnet.com)

管中国经济发展面临诸多困难，但中国经济的稳定增长是可以预期的；A股市场经过近五个月以来的连续调整，市场价值逐步下移，已经进入合理的估值区间。作为中国经济“晴雨表”的A股市场，确实需要一个稳定发展的环境。(chinesenewsnet.com)

A股市场是一个新兴的资本市场，两年多前开始实施的股权分置改革，目前正进入关键阶段，由此而产生的巨量流通股，对市场形成巨大压力。经验证明，牛市环境下，市场对新增流通股有吸收和“锁定”功能；熊市或大幅震荡的市场环境下，这些新增加的流通筹码将成为巨大的“做空”动能，给市场带来灾害。股权分置改革顺利推进，也需要一个稳定的市场环境。A股市场是重要的融资场所，发行新股、推出股指期货、设立创业板、红筹回归、海外企业到A股上市等，更需要一个稳定的市场环境。(chinesenewsnet.com)

稳定A股市场，已经成为中国资本市场持续健康发展的当务之急。(chinesenewsnet.com)

需重点处理好四工作(chinesenewsnet.com)

稳定A股市场，需要通过政策、监管，形成公开、公平、公正的市场秩序，营造良好的舆论环境，提振投资者信心，改变投资者对市场的悲观预期。(chinesenewsnet.com)

笔者认为，在不断推进中国资本市场改革的同时，当前特别应当重点处理好以下几个方面。(chinesenewsnet.com)

一是市场扩容要为股权分置改革顺利实施让路。股权分置改革已经进入关键时期，“行百里者半九十”，在未来的几年内，仅股权分置改革就要释放两倍於目前沪深市场的流通股总量，A股市场的这种内生性扩容是阶段性的，其他的市场扩容都要为它让路。股指期货的推出、创业板的设立、红筹股回归、海外企业A股上市、内地企业的IPO上市，都应当在股权分置改革顺利实施的前提下，视市场情况而定。监管部门应当对这些外生性扩容统筹规划，甚至可以在一定时期内“叫停”，避免股权分置改革功亏一篑。(chinesenewsnet.com)

二是严格控制上市公司的再融资行为。比如，设定严格的再融资公司融资条件和融资期限间隔，限制再融资额度在公司总股本中的比例，严格审查上市公司再融资的信息发布等。(chinesenewsnet.com)

三是科学设计股市的基本制度。要对股票市场的功能、制度进行科学设计，使其成为高效率、低交易成本的投资、融资场所，并避免对这些基本的制度设计频繁调整。(chinesenewsnet.com)

四是营造良好的公正的市场环境。股市特别需要维护公开、公平、公正市场秩序。监管部门对於发布虚假信息、操纵股价的公司或个人，要加大调查、处罚力度，政府相关管理部门要完善新闻发布制度，对市场传言及时公开确认或澄清。