亚洲时报R M Cutler／蒙特利尔—是亚洲而非欧美股市首先感觉到美国第二大债券保险商—Ambac金融集团的破产危险。上月22日，美国财经资讯电视台（CNBC）在纽约股市收盘前30分钟报道说，将有针对Ambac的拯救计划出台。如果真有这样的计划，在各国主要财金指数开始下跌之际，这一消息会给美国股市注入一剂强心针。

在媒体披露详情之际，这种极度兴奋持续到2月23日，股市上涨持续到2月25日甚至2月26日。之后到27日，亚洲股市出人意料地与疲软的美国经济数据脱钩，在2月28日和2月29日回落之前，升到6周以来的最高点。美国经济衰退会严重伤及亚洲企业的收益，很矛盾的是，目前看来这种担忧至少暂时不存在了。

这听起来很矛盾，因为今年较早前亚洲和美国市场的“去耦”(decoupling)概念流行了一段时间。然而，过去几周，国际金融界的舆论领袖和决策者一直淡化这一概念。相反，他们强调国内股市和全球宏观经济体系的整合以及相互依赖。

欧洲央行（European Central Bank，ECB）行长特里歇(Jean-Claude Trichet)就是其中一个。2月初观察家认为，特里歇可能放松货币政策，不过他在2月底稍微改变了自己的看法。他不止一次地特别强调，在鼓励体制改革以便促进经济发展和就业的同时，欧洲央行有责任通过货币政策控制通胀并保证价格稳定。

换句话说，正如美林证券（Merrill Lynch）得出的结论，他可能全年都不会加息。上月，欧元兑美元达到1欧元兑换1.5美元的历史最高位，突破了世人的心理界限。这或许并非巧合。

据报道，恩桥（Enbridge）找到了足够的亚洲炼油厂和东南亚消费者，於是能够恢复耗资40亿美元的“Gateway”输油管道建设。在这种积极报道的推动下，加拿大市场及加币（一些投资者似乎把它作为石油价格的替代品）因此大幅上升。“Gateway”管道将阿尔伯达油砂与太平洋沿岸地区连接起来。谁将购买通过这条管道输送的石油？虽然有关方面没有正式宣布，但日本、新加坡、南韩是被最频繁提及的。

几个月前，在中石油以工程进展缓慢、渥太华拖后腿为由退出建设之后，该项目就已经暂停了。据说，一旦这条管道建成，中石油将购买其半数石油。然而，在加拿大，除非涉及到联邦政府管辖的土地，否则非再生资源的所有勘探和开发权都掌握在地方省政府手中。加拿大联邦政府的权力主要限於管理地方各省之间以及国际贸易。

美元疲软加剧了金属和石油的价格上涨，当然为了保持其它货币的价格稳定，这些产品的美元价格就必须上涨。银和钯的价格也在飞涨。中国铝业公司和美国铝业公司（Alcoa）为防止澳洲多元化矿业巨擘必和必拓(BHP Billiton)投标力拓(Rio Tinto Ltd.)矿业集团而协商收购该公司12％的股份。从那个月开始，大型铝业公司的股票就以10％的速度上涨。

最后，美联储局与国际货币基金组织之间的经济预测差异应该认真考虑。联邦政府上月公布的新预测把美国的经济增长预测下调0.5个百分点，降至1.3－2.0%，同时提高了对通胀的预测。这样的预测可能仍然太乐观，因为国际货币基金组织预测美国的经济增长只有0.8%。

为了与美国联邦政府调整后的预测保持一致，欧洲官方金融机构把欧洲2008年的经济增长预测下调。特白这样做的含义。那就是他为什麽2月25日在法兰克福发表公开讲话时强调：“如果欧美世界经济衰退，世界经济应该能够依靠亚太地区的动力，这在当前时刻显得尤为重要”。

不过，东亚股市通常是首先感觉到世界金融领域持续的流动性危机的冲击。既然债务抵押义务（collateralized debt obligations，CDOs）已经解决，下一个问题就是结构性投资工具（structured investment vehicles，SIVs）。没人可以预计，它们的信用等级是否或何时可能下降，因为尽管出现了各种各样的问题，它们的信用等级仍然很高。

如果这种情况真的出现，它会引发另一场危机，而这场危机很可能在整个全球金融系统持续几个月时间，与此同时至少还会让股市长期受另一个问题的困扰。或许，那些控制裁缝协会的人现正狂热工作，他们准备宣布皇帝没有穿衣服：如果他们有时间准备的话。

本文作者R M Cutler是加拿大的国家事务分析人士。

译者：杨柳