香港《经济导报》黄玮杰／环球股市经过今年第一季度的下滑，踏入第二季度，走势已见转稳。以美股道琼斯工业平均指数为例，首季跌幅达7.6％，但至执笔为文时(4月23日)，道指已回升至12720点，较首季末升了3.7％。年初迄今，道指跌幅仅约4.1％。

组合拳医心病

至於港股，恒指首季跌了17.8％，跌幅远较美股大。至执笔为文时，恒指较首季末上升13％，年初迄今的跌幅收窄至9.1％。

内地股市在4月份继续探底，上证综合指数在4月22日跌穿3000点心理大关，幸而在破底后急速回升，70分钟内回升150点子，最终以3147点收市，倒升0.99％。和2005年6月6日上证综指失守1000点心理大关，低见998点后倒升2.05％收市的走势有点相似。

股市不会永无止境地上升或下跌，相信A股在经历了一段长时间下跌后，亦将步美股和港股后尘，展开反弹浪。上证综指在去年10月16日的历史高位6124点，跌至4月22日低位2990，在半年时间内跌幅达51％，无论是跌幅和时间都已相当足够。

目前，沪深两市平均市盈率已降至20倍左右，算是合理，加上近日中央连环出招“救市”，终於触发A股作出强力反弹。中国证监会首先公布了《上市公司限售解禁股转让指导意见》，目的在於减轻大小非解禁对二级市场的压力，稳定投资者预期。另外，国税总局又宣布，将股票交易印花税率由千分之三下调至千分之一，回复去年5月的税率水平。

虽然关於限售解禁股转让的《指导意见》不能根本性地解决流通股增加及股东减持对二级市场构成的压力，而印花税下调亦不会改变影响企业盈利的基本面，但这套“组合拳”却无可否认地起到稳定市场情绪的作用，可以视为一服“心药”，但只能医治市场的“心病”。

预期港股向26265点推进

其实，市场最关注的，还是企业盈利前景。今年1~2月份，全国规模以上工业实现利润3,482亿元，同比增长16.5％，比上年同期回落27.3个百分点，主要因为油价和原材料价格持续上涨，新劳动法实施推高工资成本，美国经济放缓及人民币加快升值令出口减慢。

幸而，企业利润增长减慢，并非全面性现象，个别行业利润增长势头仍然不俗，例如在已公布第一季业绩的486家A股上市公司当中，房地产和综合类公司利润同比劲增超过3倍，农林牧渔和信息设备两大板块的盈利增幅都超过两倍，但钢铁和有色金属行业盈利增幅低於20％，公用事业和餐饮旅游业盈利甚至呈现大幅倒退。相信这种行业利润分化现象仍会持续，而且会更为深化，所以今年投资股票，对於行业筛选极为重要。

A股的反弹虽然姗姗来迟，但有来总胜於没来。对於未来反弹目标，可利用黄金比率作推测。上证综合指数由6124点的历史高位下跌至近期低位2990点，一共跌了3134点，若反弹跌幅的0.382％，可望回升至4187点水平。当然，实际能否回升至此水平，还要看很多客观因素的配合。

至於港股，恒指已超越反弹跌幅0.382％的预期目标24922点，目前正向反弹跌幅一半的预期目标26265点推进。国指亦已达到反弹跌幅0.382％的预期目前14330点，下一目标为15530点。

辉立证券董事、证监会持牌人士