拐点已现 南北资金流向将有新格局

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2021上半年南向资金累计净买入大幅领先北向资金(多维自制)

截止到7月9日收盘时,年内北向资金累计净买入2,233.78亿人民币,南向资金累计净买入3,713.9亿人民币。从上图中可以看到虽然年后上证指数跌幅较大,但年内北向资金累计净买入一直处于平缓上升的状态,其曲线的斜率基本不变。南向资金累计净买入从年初到二月上旬之前快速上涨,原因是这段时间恒生指数走势较强。二月中旬以后恒生指数陷入弱势震荡,同期的南向资金累计净买入几乎陷入停滞状态。从上半年资金流动的特点来看,北向资金喜欢抄底,南向资金偏爱追高。

两岸股市互通以来港股对大陆资本的吸引力非常强(多维自制)

将视野放长,自2014年11月17日中国大陆和香港股市互通以来,恒生指数上涨了14.1%,上证指数上涨了42.5%。上证涨幅虽然远超恒生指数,但两者的吸金能力却刚好相反。上图是中国大陆和香港股市互通以来,“北向资金累计净买入”减去“南向资金累计净买入”的曲线图(下文简称轧差曲线)。从图中可以明显看出,轧差曲线大多数时候位于纵轴的负数部分,说明香港股市比中国大陆股市更具吸引力。究其原因,香港证券市场比沪深两市法制监管健全,投资者更专业,并且具有相当大的低估值优势,所以长久以来资本对港股的青睐要超过大陆股市。另外香港IPO制度对企业更友好,很多大陆明星企业都去香港上市,这些企业本身就自带“流量”。

南北资金相差最大的时候是在今年的2月23日,当天收盘后南向资金历史累计净买入的规模要比北向历史累计净买入多出5,584.65亿人民币。23日后由于恒生指数陷入弱势震荡,南向资金追高的热情受阻,北向资金流入中国大陆的步伐稳定,轧差曲线拐头向上。南北向资金流动的差异短期看上证和恒生指数的波动,长期则看两个市场谁更能给投资者信心。香港证券市场监管严格,信息透明,兴风作浪的庄家远少于中国大陆股市。因此即便两岸股市互通以来恒生指数涨幅较小,依然能够不断吸引中国大陆资金南下。

7月5日中国央行发布《2021年第二季度城镇储户问卷调查报告》。其中愿意投资股票的居民占比极低,仅为4.2%,远低于中国大陆股民占总人口的比重。说明长期以来中国大陆股市的现状让大多数人敬而远之。从产业结构发展的客观规律来看,资本市场是产业升级重要的募资来源,是支持实体经济重要一环。如果中国大陆民众都对股市隔岸观望,那么高新产业又如何募资呢?

为了让证券市场健康发展,7月6日中国政府印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》。“意见”中主要目标是2022年建设资本市场违法犯罪责任制度体系;2025年让资本市场法制更科学完备,提升公信力。如果中国资本市场法制建设真的能像规划的那样不断提升,那么接下来几年,中国大陆股市北向流入资金的规模将越来越多于南向流出。

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