逐利之外 台湾仍应当心“美元陷阱"

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英媒“金融时报”(Financial Times)于当地时间6月4日刊载评论指出,台湾的寿险业持有14%美国长期公司债,因此如果台币升值将对美国债市构成系统性风险,并将使台湾保险业者退出美国市场。此外,台湾银行业成为美国联邦资金第二大市场,一旦台湾发生金融动荡,除了危及美国债市外,甚至会影响美国联准会(Fed)的政策。

评论刊登在全球投资人皆关注的财经媒体上,自然也引起台湾官方的重视并回应。台湾金管会针对该评论表示,目前台湾金融市场处于“正常而稳定"的状态,而美国债市规模有40兆美元以上,台湾寿险业投资美国约2千多亿美元,仅占整体的0.5%,影响不大。

此外,台湾中央银行(央行)也回应相关讨论。央行指出,截至2018年底,美国房贷担保抵押债券或不动产抵押债券凭证(MBS或CMO)及公司债流通在外余额合计约为19兆美元,而根据台湾保险局的数据指出,至今(2019)年3月底为止,台湾保险业于美国曝险总金额约2,082亿美元,仅占美国债券流通在外余额约1%,比重甚微,是故难以对美国债市造成重大影响。

不过,虽然金管会与央行分别直接响应了“金融时报”的质疑,同时也试图平息全球投资人的顾虑,也回答了“台湾将对美债市场造成影响"这个问题,然而却留下另一个问题:台湾购买过多的美债背后,将对台湾造成甚么影响? 将提问的关注视角放回台湾,或许更值得深思。

各国纷纷试图减少对于美元的依赖,以抛售美债或是以其他货币,如人民币进行计价(多维新闻制作)

另一方面,从金管会公布的数字来看,台湾寿险业到3月底对美国曝险额达新台币6兆4,175亿元(1元新台币约合0.03美元),即有投资美国股票、公债、金融债及公司债;寿险业海外投资新台币16兆元中,有九成以上是以美元计算的资产;此外,台湾央行握有的外汇存底是全球第五大,其中有八成是美元资产。

虽然台湾购买的美债对总体市场来说微不足道,但反过来看,台湾购买美债或是以美元计价投资的资产占台湾整体比例是偏高的。“金融时报”的评论反而提醒台湾要注意持有过多美元资产,这可能会给台湾带来风险,台湾因此不得不注意“美元陷阱"。

“美元陷阱"意指,若美债持有国想要抛售部分巨额美国国债,甚至只要表现出有这种抛售意愿的迹象时,该国的本地货币兑换美元就会受此影响而下跌,这将迫使其藉由买入美元以保护出口商利益。而美国也以此加强美元对其他市场的控制,甚至利用经济繁荣与衰退“剪羊毛"。换句话说,等于全球承担美元体系的风险。

因此,中美对抗除了从贸易关税战点燃之外,随之延伸的科技战、货币战也令全球市场紧张,一个引发热议的焦点便是人民币与美元的脱钩。一方面,自2018年开始,作为美债最大持有国的中国大陆多次抛售美债,包括日本与俄罗斯也纷纷跟进,台湾亦自2018年3月开始循序减持美债,直到2018年11月到达低点,之后再缓步渐进增持。

另一方面则是开始使用美元以外的货币计价,如俄罗斯向中国大陆出口原油使用无美元化交易环境,印度尼西亚、泰国、马来西亚及菲律宾等4国央行签署《本币结算框架系列协议》,鼓励使用本地货币进行贸易结算与投资等。从各国的细微动作可看出,国际间确实有部分势力正寻求减少对美元体系的依赖。

台湾作为美元资产占比高的地区,也不容忽视这些细微的变化。尽管目前美元体系仍牢固,台湾投资者或许也能从中继续获益,但万不可忽略背后存在的风险,并随时做好准备。

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