论通胀|巴菲特口中的危机要来了吗

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美媒《CNBC》报道,有“股神”稱號的巴菲特(Warren Buffett)于今(2021)年5月1日在年度股东会议上表示:“我们正看到非常巨大的通胀,这非常有趣,我们正调高价格,人们也对我们调高价格,而这些都是被接受的。”巴菲特的示警并非空穴来风,通胀的问题除了成为美国经济前景的忧患外,亚洲市场亦正在密切关注通胀的进展。

“股神”巴菲特近日于波克夏的股东大会上表示,正看到通胀的发生。该说法让通胀的议论再起。(Getty )

以台湾而言,消费品的物价正在上涨。根据台湾主计总处于5月6日发布的4月消费者物价指数(CPI),就较同比上涨2.09%,突破2%警戒线,为2018年3月以来、逾三年的最高涨幅。台湾官方预期,在低基期效应下,加上国际原油价格大涨情势,5月CPI涨幅仍可能会突破2%。

而韩国统计厅发布的4月CPI年增率则为2.3%。该通膨率也是自从 2018 年 11 月 (2.0%)以来,在相隔 2 年 5 个月后再度跨过 2% 门槛。南韩统计厅的官员同样认为,在国际原油价格上扬还有经济心理改善等上扬因素影响下,物价在短期内持续走扬可能性高。

台湾主计总处表示因为国际原油价格上涨,加上经济心理因素,物价将有极高可能性在短期走扬。图为台湾2021年4月CPI及核心CPI年增率。(台湾主计总处)

但尽管CPI指数年增率正在上升中,台韩皆认为目前仍未有通胀疑虑。但事实上,CPI在检视通胀的指标中已是相对落后的指标,如果只从该数字来判定通胀发生与否早已不足;再加上全球的经济环境发生极大变化,传统以消费者物价为主的通胀观察指标可能难以真切掌握现实状况。

因此,面对通胀议题,市场需要更多相关指标来感知到趋势,因为价格压力上升,股票与债券投资者将受到打击。

那么,除却CPI指数之外,还可从那些指标来察觉通胀是否升温?

一个直观的指标是原物料价格。目前各地原物料价格皆大幅上涨,除了国际原油价格持续上行外,黄豆、小麦跟玉米近期都创下近7年多来的新高,铜价甚至创下近35年来新高,伦敦金属交易所铜价一度涨至每吨10,232美元,今年以来则上涨了30%以上。原物料的上涨会否传导至民生物资,是造成通胀感受最直接的因素之一。

玉米、铜价与燃油等等商品期货今年以来有30%以上的涨幅。图为2021年初至今商品期货涨幅表现图。(截图自英为财情)

在原物料价格之外,另一指标是M2货币供给量。通胀意味着是“过多的货币追逐较少的物资”,因此资金供给可以是一个观察指标。从全球角度来看,美欧日三大央行的M2供给量来到5年内高点,约为40兆美元,年增率约22%,五年内增加近一倍,这么多的货币量构筑了通胀的温床。

另一个指标则是债务状况。如果政府债台高筑,势必会印更多钞票还债,过多的钞票加剧通胀的状况。英国《经济学人》智库“EIU”新近发布的报告预计,美国公共债务占国内生产总值(GDP)比例将由2020年的100%上升至2021至2022年的每年平均105%。美国在拜登政府预计推动4兆美元的基建计画下,为通胀增加不确定性。

全球三大央行的货币供给量在疫情期间大幅增长。图为2012-2021美欧日三大央行M2货币供给量变化图。(截图自财经M平方)

此外,从近期热议的美国公债殖利率也可嗅到通胀的升温。如果通胀预期走高,投资人会选择抛售债券,长债利率因而走升,这同时推升对于美联储(Fed)调升实质利率的预期。

虽然美联储目前对外表示今年不会有升息的动作,但美财政部长耶伦(Janet Yellen)于5月4日说,为防止政府大规模支出导致的经济过热,可能需要适度升息。美股受到该言论惊吓,跌幅逾200点。因为叶伦这番看似“越权”的发言,被视为扩展美联储升息的空间,并对未来提早升息试水温。

另外,美国抗通胀债券(TIPS)也是一个观察点。根据英媒“路透社”报道,10年期抗通胀债券(TIPS)的“通胀平衡率”(意即政府公债殖利率减去同年期的TIPS殖利率的利差)在5月5日攀升至2.47%,创2013年4月以来新高,暗示市场预测未来10年每年的通胀平均将接近2.5%。另外,5年期TIPS的通胀平衡率则触及2.695%,创2011年4月以来新高。

当抗通胀债券利率走扬的时候,代表民众对通胀预期情绪也在升温。图为美国抗通胀债券ETF走势。(截图自财经M平方)

台湾前财政部长、台湾大学财金系教授刘忆如则指出,通过Google关键字搜寻热度也能察觉到通胀。从Google趋势可看到,自今年2月底开始,网路上对于通胀关键字的搜索急速提高。显示民众对于通胀的关心正在加温。因为通胀预言通常会有自我实现的过程,如何在通胀发生前进行管理十分重要。

从Google关键字趋势图可知,通胀在2021年2月的搜索率开始攀升。图为“通胀”在谷歌关键字搜寻走势。(截图自Google Trends)

总和上述可知,通过各种迹象显示通胀或许已是“山雨欲来”,政府确实该对通胀有些作为。部分国家已对通胀采取策略,比如巴西央行于5月5日宣布将该国基准利率上调75个基点,从2.75%提高至3.5%。这样的压力相信很快也会蔓延到亚洲,尽管美联储澄清不升息,但股市投资者早已因各种讯息,情绪开始不安震荡。假设通胀真的来临,而政府未有作为,产生的后果将难以设想。

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