【台积电风云】压在张忠谋“芯”上的大石

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台积电近期股价滑铁卢,从当地时间7月15日召开法人说明会迄今,股价已从611元跌至585元,短短一周,市值便蒸发约9,000亿新台币;而台积电ADR在法说会结束后当晚即大跌超过 5%,7月16日受美股四大指数同步走弱,终场再度下挫逾1%。

台积电股价的走弱除了受到亚洲疫情影响之外,市场貌似也对台积电的前景起了疑义。作为半导体产业代工世界第一的“台积电”未来将怎么发展,是高处不胜寒,还是能在科技发展的牵引下直线向上?这可从近期几个讯息来观察。

首先,是台积电在法说会上发布二季度财报内容,财报显示“三率三降”。毛利率险守五成,但为七季来低点;营益率降至39.1%,为近六季来首度失守四成;税后净利率为36.1%,也较上一季减2.5%。单季获利未与营收同步创高,季减约3.8%,每股纯益5.18元,虽落在财测区间,仍略低于市场预期。

为什么会有此结果?一个原因在于汇率。台积电财务长黄仁昭表示,三个月前法说会提出的财测,是以新台币28.4元兑1美元汇率为假设基础,若汇率维持相关基准,第2季的毛利率会是50.5%,比实际数字多0.5个百分点。且从过去使用的评估标准看,新台币每升值1%,影响台积电获利约0.5%,潜在影响毛利率与营益率各约0.2至0.4个百分点不等。

台积电的毛利率、营益率与税后净利率在2021年二季度都呈现下滑,引发市场对于企业前景担忧。(截图自台积电2021Q2财报)

另一个原因在于台积电投入成本越来越高,5纳米制程量产初期也稀释2至3个百分点,预计要七至八季才会达到整体平均水准;且3纳米制程最快也要到2022年下半年才能商业量产。长期来看,先进制程成本会愈来愈增加,这引起市场疑义,认为高阶制程的回报能否填补的上付出的成本。

不过,从台积电营收占比来看,5纳米工艺技术在第二季度贡献了18%的晶圆收入,而7纳米则占了31%。定义为7 纳米及以下的先进技术占晶圆收入的49%。此外高效能运算产品(HPC)增长12%,占比达到39%。这显示,台积电的高阶制程产品占其营收正在提升,未来在HPC题材的带动下,能够持续带给台积电获益。

从产品营收来看,台积电的五纳米与七纳米高阶制程产品占营收近五成,显示台积电的技术优势仍存。(截图自台积电2021Q2财报)

那么,假如技术的问题能够通过持续投入研发、创造来克服,令市场忧虑的来源又是什么?事实上,仍跟地缘政治脱不了干系。

在7月16日,台积电创办人张忠谋代表台湾参与亚太经济合作会议(APEC)非正式领袖闭门视频会议,他在会议上直言,各国发展半导体自主生产链会破坏市场,对半导体产业不利。

张忠谋说,过去数十年的自由贸易,大幅促进半导体技术发展,所以愈趋复杂的技术致使供应链走向境外。而目前相关国家耗费大量金钱与资源,在花费了数千亿与许多年的时间后,结果仍将是无法充分自给自足、且成本高昂的供应链。

台积电创办人张忠谋在亚太经济合作会议(APEC)非正式领袖闭门视频会议上直言,各国发展半导体自主生产链对半导体产业不利。(台湾总统府)

张忠谋虽未明确指出他口中的国家是中国大陆还是美国,但按照美日欧纷纷邀台积电设厂,便可知在地缘政治影响下,半导体产业作为战略物资被各方势力拉扯;而当市场被搅乱,当然会侵蚀到台积电的利益,未来芯片产业市场规则会否因此改变也值得关注。

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半导体产业因全球化分工而得利,张忠谋的忠告一方面显示他的担忧,一方面也呈现在中美博弈与疫情下,许多产业链在备受冲击后,被迫进行调整。从台积电跟张忠谋的担忧可以观察,未来世界生产分工的结构会否进行改变、又或将是如何改变,都将会是后续的焦点。

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