中国经济学家揭示民企融资难的根本原因

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12月信贷数据凸显中小企业融资难问题(图源:VCG)

2018年中国金融市场货币宽松,信用仍紧,人民币表内贷款增长幅度不及表外萎缩幅度,货币供给收缩,融资形势持续紧张。

中国经济学家任泽平北京时间2019年1月16日在一篇报告中指出,2018年12月社融数据显示,宽信用政策作用有所显现,但表外回表不畅、贷款结构失衡,融资形势依然偏紧。具体表现为:表外萎缩,民企对非标融资的依赖程度较高,随着资管新规的出台,影子银行快速萎缩,民企融资难度明显增大;表内贷款增长乏力,央行投放的流动性沉淀在银行体系内,并未有效转化为市场流动性,导致银行间市场流动性宽松。

2018年12月新增社融、贷款均超预期,但社融增速持续下滑,非标(没有在证券交易所和银行间市场上交易的债权类资产的统称)因季节因素萎缩幅度扩大,表外回表不畅。票据冲量明显,贷款结构仍失衡,融资形势依然偏紧。从2018全年社融结构来看,新增人民币贷款占比81.4%,同比多增1.46万亿元人民币(1元人民币约合0.1478美元);表外融资大幅萎缩,同比多减6.5万亿元,表内贷款增长幅度不及表外萎缩程度。且新增的人民币贷款以居民贷款和票据融资为主。12月居民部门及企业部门贷款结构仍不理想,以短期贷款为主,但企业中长期贷款边际改善:12月企业中长期贷款同比多增-82亿元,而2018年10月、11月分别同比多增-937、-980亿元。

随着表外转表内的影响不断显现,民企、小微企业融资难问题凸显,12月表外回表不畅,表内人民币贷款同比增长3,500亿元,表外同比减少5,252亿元。中国央行的货币金融政策需平衡好总量指标和结构指标,推动宽货币转向宽信用,切实疏通货币政策传导机制,客观看待影子银行。好的方面是,12月企业债券净融资新增3,703亿元,同比多增3,360亿元,表明利率下行和政策支持是可以刺激企业融资需求的。

对于民营企业而言,2015年至2017年民企非标融资占比分别为43.9%、38.3%和15.4%。随着资管新规的出台,影子银行快速萎缩,民企融资难度明显增大。伴随2018年债券、股票市场不景气,融资能力下降,民企融资渠道进一步收窄,民企融资难、融资贵问题在2018年显著突出。表内信贷方面,需要创新银行资本补充工具、加大不良贷款容忍度,公平对待民企和国企,落实普惠金融和“竞争中性”。

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