中国股市震荡加剧 上市公司异动留牛市隐患

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2019年以来中国股市累计涨幅已经超过20%(图源:新华社)

北京时间3月19日,经历了前一日大涨的中国股市迎来震荡,早盘小幅高开后震荡回调。截至收盘,上海证券交易所综合指数微跌0.18%,收于3090.98点;深圳证券交易所成份指数报收9839.74点,比前一交易日下跌3.69点;创业板指数微涨0.11%,收于1708.87点。

随着A股走出低迷,上市公司股价走高,股东减持再次进入大众视线。中国金融数据提供商Wind数据统计显示,截至3月18日,2019年以来共有254个上市公司发布拟减持公告,其中135个减持公告发生在最近的一个月内。除去拟减持计划,根据Wind数据显示,2019年初至3月18日不到一个季度时间内,A股共有717家公司完成股东减持计划,2017年和2018年全年才只有985家和1,199家。

减持金额方面,今年以来,A股公告完成减持的参考总市值达到419亿元人民币(1元人民币约合0.149美元)。其中有18家上市公司股东减持计划参考市值超过了10亿元。

而这些大幅减持的上市公司,几乎无一例外刚刚经历了股价暴涨。以电子元件制造商京东方为例,从2月1日至3月5日,该股票区间涨幅超过70%,3月6日,公司发布加持计划,拟减持3.47亿股份,折合市值约为26.9亿元人民币。

虽然大股东减持是资本市场的正常市场行为,但其产生的心里层面影响难以估量。以中国股市特有的散户占主体的投资者结构来看,容易形成“从众式”的暴涨暴跌。只要公告中涉及“股东减持”,投资者都心存恐惧。哪怕减持的大股东多是财务投资者而不是参与企业实际经营决策的股东。

从另一个角度来看,与股东减持相关的中国资本市场信息披露及上市公司治理等方面制度也需要完善。中国目前实行的规定发布于2017年5月27日,借鉴了美国证券法《114号条例》。

该法律对于持有上市公司股份超过5%的大股东、公司高管等关联方减持股票做了详细约束,包括预先信息披露、减持数量、次数,甚至是交易环节的中介机构佣金都有限制。中国目前现行的减持制度虽然也参考了美国《114号条例》,但客观来讲,中国的减持制度仍然为股东留下了每年12%的减持额度。

同时,中国公司股东减持的土壤依然存在,中国上市民营企业中第一大股东占比较高。中国媒体《券商中国》统计显示,中国上市公司第一大股东持股比例平均超过三成,而美国资本市场第一大股东平均持股比例约为17%。

另外,现有核准制股票发行制度下,上市门槛较高,造成一二级市场估值差异巨大;交易环节中,散户是投资者中的主体,市场流动性较高,且容易受到公司“利好消息”影响跟风炒作。

尽管中国证监会主席易会满上任后曾表示“证监会的指责之一是保护中小投资者”,但这句话并不是听上去那样简单。一方面,证监会无需时时刻刻“背锅”加强投资者教育,让中小散户意识到股市有风险,入市须谨慎,懂得自负盈亏的道理。另一方面,尽快以科创板和注册制为契机,完善中国资本市场,让大股东减持真正成为资本市场运作的一个环节,而不是割韭菜的工具。

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