中美贸易战愈演愈烈 A股“牛市”再生变数

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当地时间5月14日,香港恒生指数大幅低开2.1%,跌破28000点关口,刷新2019年2月以来新低;A股方面,三大股指小幅低开,呈现震荡整理态势。

北京时间5月13日晚间,中国国务院关税税则委员会办公室宣布,对已加征关税的600亿美元清单的部分美国商品,分别加征25%、20%或10%的关税。此前加征5%关税的税目商品,将继续加征5%关税。中美贸易战风云突变似乎有愈演愈烈之势,这无疑吸引了全世界的目光,也注定会给金融市场带来短暂的冲击和深远的影响。

中国迅速反制后,美国三大股指以暴跌收盘(图源:CVG)

多次反转 中国股市上演“过山车”行情

中美经贸会谈开始前,5月9日,美国三大股指低位震荡,市场延续了此前一周的悲观情绪。不过,美国总统特朗普(Donald Trump)临近中午在公开发言中表示“收到中国国家主席习近平一封‘漂亮的信’”后,美股三大股指跌幅收窄,收盘时跌幅均在0.5%左右。

亚太股市开盘后,同样受到消息面因素影响。当地时间5月10日,早盘香港恒生指数高开0.53%,大盘全线发力,涨幅最高达1.85%;上海证券交易所综合指数、深圳证券交易所成分指数、创业板指数集体高开上扬,A股三大股指早盘涨幅均超过2%。亚太股市也几乎全部高开上行。

此后,港股和A股出现回落,市场观望情绪浓厚。北京时间5月10日中午12时01分,由于中美经贸谈判并未出现明显改观,美国对价值2,000亿美元的中国商品加征关税正式生效。下午开盘后,港股、A股同时跳水,指数大幅下挫,一度翻绿,但短短几分钟后又快速拉升出现“V”型反转。

截至收盘,香港恒生指数收于28550.25点,上涨0.84%;上证指数收复2900点关口,收于2741.76点,涨幅3.1%;深成指报收9235.39点,上涨4.03%;创业板指数收于1533.87点,涨幅4.38%。

“反转”似乎成了本周中国资本市场的主题。特朗普早前发布针对中美贸易谈判的“关税威胁论”,本已接近达成协议的中美贸易谈判突生波澜。这也直接导致5月6日港股大幅低开,单日跌幅达2.9%;当日A股同样低开低走暴跌收盘,沪指盘中一度失守2900点,收盘跌幅超过5.5%,深成指和创业板指数跌幅近8%,A股超过3,400至股票下跌,1,054只股票跌停。

在过去一周的5个交易日内,港股累计跌幅达到5%,A股累计跌幅也接近5%,中国资本市场振幅约在4.5%,市场波动性较前期明显加大。

大起大落 大悲大喜

中国股市一周内大幅下挫,又快速上扬,中国股民情绪随着股指点位大起大落而大喜大悲。2019年开年,沪指从2440低点强势反弹,几乎是单边上涨,短短三个月内最高涨至3288点,涨幅达到30%,“久旱逢甘露”的中国股民期盼的牛市似乎真的来了。5月1日前一波六连阴调整加上节后第一个交易日暴跌,让之前还高喊“牛市来了”的投资者被打击得“透心凉”,甚至有悲观的股民直呼“牛市结束了”。似乎一切都来得那么快,一日之间,中国股市就“穿越了牛熊”。

十分讽刺的是,市场情绪从2018年的过分悲观,到2019年的过分乐观,也仅仅经历了几个月时间。

仔细回想,2018年一季度诸多券商和媒体都认为经济复苏预期良好,三大股指一波强势“九连阳”后市场一致看多股市;二季度,前期去杠杆政策给实体经济带来的压力开始显现,中美贸易摩擦让市场忧虑重重,人民币也开始大幅度贬值,关于汇率是否“破7”的讨论不绝于耳;三季度后,舆论环境更加嘈杂,改革开放40周年大背景下,甚至出现“民企退出论”这样“开历史倒车”的言论。尽管中国央行不断放松货币环境,但在并不畅通的传导机制下,融资环境没有好转,基建增速持续下滑;临近年末,市场上出现了各种“裁员潮”的消息;伴随着中共高层关于“经济下行压力加大”“外部形势复杂多变”的定调,市场心态不断转向悲观,四季度消费数据也急转直下,乘用车销售数据自有统计以来首次负增长,12月公布的采购经理指数创下2016年1月以来最低水平,宏观经济的下行压力凸显。

伴随着中美贸易谈判形势的好转,2019年开年中国央行降低存款准备金率,财政政策方面,中国政府持续推动大规模的减税降费,多措并举之下,一季度宏观经济形势突然从悲观转向乐观。

从2019年一季度数据来看,“超预期”似乎成了主旋律,一季度中国经济增长6.4%,超预期;3月中国社会融资规模2.86万亿元人民币(1元人民币约合0.149美元)、新增人民币贷款1.69万亿元,超预期;中国海关总署公布的数据,3月出口同比增14.2%,预期增6.5%,超预期。就连“复杂多变”的外部形势也大为改观,美国一季度经济增长3.2%,超预期;欧元区一季度经济增长0.4%,在2018年下半年放缓后强势反弹;此外,欧美实业率统计数据也降至历史地位;中美双方频繁接触似乎也预示着贸易战偃旗息鼓,达成和解水到渠成。

好像所有的宏观经济基本面都可以支撑中国股市再创新高,但特朗普的两条推特(Twitter),就让中国股市“现出原形”。所有的推动股市上涨的“基本面”都显得有些无力,无论是科创板和注册制对于科技板块的利好,还是2019年以来A股纳入两大国际指数带来的北向资金大幅流入,抑或政策面持续改革带来的政策红利。A股暴跌,就像皇帝的新衣中,看不到华贵衣服还大声嚷嚷的小孩,让渴望牛市的市场投机者丢尽颜面。

不忘初心 方得始终

究竟是投资者对股市抱有过多期待还是中国股民本身在2019年这轮轰轰烈烈单边上涨中忘记了初心?

巴菲特(Warren Buffett)在股东大会上总结如何进行股票投资时,将其概括为“看基本面”,简单理解,主要是宏观经济周期及公司业绩。这个道理似乎并不难懂,就连刚入股市的“菜鸟”也明白。就连股神巴菲特也说,难的是“保持理性和情绪稳定”。亢奋地股市上涨容易让股民忘记对“基本面”的关注。

本周股市的震荡,消息面固然是重要因素,但经济基本面的影响也同样不容忽视。中国国家统计局公布数据显示,2019年4月CPI同比上涨2.5%,通胀水平创下6个月以来新高。同时,信贷数据整体出现回落,4月社会融资规模增量1.36万亿元,低于市场预期的1.65万亿元,较3月的2.86万亿元大幅回落,较2018年同期少4,080亿元;贸易数据方面,4月出口意外下滑,中国4月出口同比下降2.7%,这与3月大幅增长14.2%的表现截然相反。

虽然2019年一季度GDP增速等主要经济指标企稳,但实体经济似乎仍然面临挑战。2019年4月,采购经理指数(PMI)为50.1,比上月回落0.4。从历史数据看,2005年至2018年这14年中4月的PMI平均值为53.7;一季度工业增加值增速不及预期;汽车销售数据继续负增长;发电量增速回落。

与股价最直接相关的上市公司盈利状况呢?已经公布的上市公司业绩中,2018年A股上市公司合计实现营业总收入45.18万亿元,同比增长11.48%,但增速比2017年同期的17.57%略有下降,这也是A股上市公司营业总收入3年来首次增速下降。上市公司实现净利润约3.36万亿元,同比下降1.9%,与2017年相比降幅达到20个百分点;垄断性质的金融业和“两桶油”(中国石油和中国石化)在全部A股上市公司净利润占比超过一半,剔除“两桶油”和金融行业的利润,2018年A股实现净利润1.52万亿元,同比下降8.19%。与2017年同期31.29%的增长率相比,大幅下降近40个百分点。这些基本面因素在市场眼里似乎都不那么重要。

特朗普发出关税威胁后,对比美国股市的表现就要淡定得多。当日道琼斯指数低开2%,但随后低开高走,收市时,道指仅仅下跌67点,三大股指下跌幅度均未超过0.5%,与中国股市低开低走的剧情截然不同。过去一周,美股跌幅也小于A股。在更长的时间周期里,美股已经经历了十年牛市。尽管2018年末跌幅一度达到20%,但在美国2019年一季度强劲的经济复苏及扎实的公司业绩支撑下,美股再创新高,让大洋彼岸的中国股民羡慕不已。

2019年以来A股的抢眼表现使得股民多了一份期待甚至是“幻想”,但每一个市场参与者都应该冷静,归根结底,一时的涨跌并不重要。良好的宏观经济基本面,踏实的企业盈利能力,合理的预期才是中国资本市场健康发展的福音。

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