直供是贵州茅台未来必选之路吗

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贵州茅台发布半年报引发市场关注。(新华社)

2019年上半年,贵州茅台实现营业收入394.88亿元,同比增长18.24%;实现归属于上市公司股东的净利润199.51亿元,同比增长26.56%。

中国大陆媒体雪球网署名为杯酒人生的作者北京时间7月18日发布分析文章解读了贵州茅台的半年报,其观点主要针对中国大陆的白酒龙头企业,同时也是A股著名的价值投资标杆——贵州茅台。

2019年第二季度,茅台公司营业收入为178.44亿元人民币(1元人民币约合0.1455美元),同比增长12.01%。净利润87.3亿同比增长20.3%。

回顾2018年第二季度,公司营业收入增长46%,净利润增长41.52%。看起来,今年二季度业绩增长有明显放缓趋势。

由于茅台产能限制,全年可供销售的茅台产能仅有3万吨,与去年略微下降。单季度放缓并不反应需求端变化,主要是供给端不足原因造成的。

报告期末预收账款为122.57亿元,环比增长7.66%,同比增长23.31%,去年同期预收账款环比下降24.54%;茅台的预收款早已不能反应公司收入蓄水池状况变化,主要是公司根据经销商完成配额,提前执行三季度配额有关。

二季度茅台酒收入152.97亿元,同比增长12.33%,系列酒收入25.23亿元,同比增长9.46%。飞天茅台产量已经是明牌,就那么多吨,早执行,晚执行的问题。

茅台未来主要看点:一是非标茅台占比提高多少;二是直销渠道占比多少,如果集团介入,结算价格怎么计算;三是茅台酱香系列增长多少;四是茅台的出厂价上调什么时间点到来。

上半年茅台经销商数量继续减少,经销商数量为2,415家,减少572家。从去年开始,茅台对各种通过非常手段取得经销权的经销商进行取缔,收回配额1.4万吨,今年上半年又收回4千吨左右。茅台经销商手中配额预计只有1.2万吨左右。

今后产能增加多出的配额,很难再放到经销商手中。走直供之路,已经成为茅台必经之选了。以什么方式直销,以什么价格结算,是摆在茅台管理层面前的一个重要问题,既要考虑国资利益,又要考虑中小股东利益。

茅台的精神领袖季克良曾经说,茅台在最困难时期,甚至发不下工资时,是茅台经销商帮助了茅台,茅台永远不会忘记经销商。如今,逐渐脱离经销商的茅台,未来是不是不再依靠经销商,而坚定的选择直供之路,有待进一步观察。

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