中国公布资本“深改”十二条 内外结合引入中长期投资

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9月10日,中国证监会在北京召开全面深化资本市场改革工作座谈会,中国资本市场“深化改革十二条”内容随即公布。其中,针对中国资本市场短期炒作盛行,缺乏稳定长期投资,外资长期投资受限等等核心问题,中共正在推出系列改革。

从2015年以前的中国资本市场改革,到2019年中国证监会推出“深改十二条”,究竟是改革出现了反复,还是改革在继续深入?(VCG)

将市场资金更多地引入对于中长期实体产业的投资,一直就是中国进行资本市场改革的期望之一。早在2014年8月,中国国务院在《多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》中就已经提出,扩大各类长期资金投资资本市场范围和规模,建设长效机制等等措施。

然而,5年过去了,尽管中国的“金融空转”已经得到遏制,市场投机资金和“门口的野蛮人”难以再兴风作浪。但是,这些资金是否愿意进入实体产业,形成长期投资则是另一个问题。目前,中国的政府财政、国有企业已经率先从“金融地产”“表外融资”等资本炒作中“翻然醒悟”,正在将大量的资金投入到长期项目。但是,如何调动市场资金,包括更加自由的民间资本和境外资本,进入实体经济和市场长期投资则并没有政府一道指令那么简单。

有人认为,资本市场“在疏而不在堵”。然而,却忽略了只有疏堵结合才能发挥市场的引导机制。在洪水来临之时,应急的策略只能堵,只有堵住洪水,才能避免发生更大的风险。此时,即使采用疏导的办法,风头正劲洪水,连天遍野大水漫灌,又怎么会按照人们挖好的渠道流动呢?

正如毛泽东在《读封建论 赠郭沫若》一诗中所言“劝君少骂秦始皇,焚书坑儒要商量”,历史往往具有更加现实和细微的辩证关系。这样看来,在大禹治水的中国上古神话中,鲧叠坝堵水以及失败被杀的故事则需要重新思考。没有鲧叠坝堵水,就没有禹后来的治水成功。然而,在洪水势头被控制住之后,就必须即使建立疏导渠道才能根本解决问题。否则,一方面资金活力难以释放,将导致中国经济的下滑,另一方面水随坝涨,以堵为主的改革将疲于应付,难以长久。

即使习近平已经通过修改宪法的方式将自己的任期无限延长,但是,这也无法阻挡经济发展、资本趋利的这种自然力量。当年,以毛泽东的权威都没有做到的事情,习近平自然也知道下一步必须在堵好口子,抬高短期投资成本的同时,开通更多的渠道,恢复长期投资的收益预期,建立相应的法律保障,以实现疏堵结合的长效治理机制。

目前,在9月9日中共中央全面深化改革委员会的第十次会议,中共就已经做出了“加强系集成、协同高效”重点攻克“体制性障碍、机制性梗阻”,建立现代化经济体系和金融体系,进一步解放生产力的下一步改革要求。

此次9月9日至10日召开的中国证监会全面深化资本市场改革工作座谈会,提出的“深化资本市场改革的12个方面重点任务”(简称资本深改十二条)尽管依然是老生常谈。但是,随着中国改革的大势所趋和习近平改革重点的转向,将有可能得到具体的落实,其中对资本的诸多限制将被大幅松绑。

在中国证监会提出的“资本深改十二条”中,针对中国资本市场短期炒作盛行,缺乏稳定长期投资,外资长期投资受限等等核心问题,中共正在推出系列改革。

首先,强化证券基金经营机构长期业绩导向,将成为改革突破口。通过推进券商、公募基金分类管理和公募基金管理人分类监管,一些规模较大、业绩稳定的金融证券机构将得到进一步发展,将更趋向于长期效益的追求。而中小券商和基金则更倾向于创新和高风险产品。这样将形成主体稳定、兼顾创新,资本市场“操作”特征,有助于形成长期投资为主,短期投资为辅的中国资本市场结构。

其次,放宽各类中长期资金入市比例和范围,将成为改革重点。其中,公募基金已明确将纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。养老基金、企业年金、职业年金等长期资金也将陆续放宽入市要求。社保基金也将陆续加大入市规模。

此外,中国资本市场对于外资的开放力度也将加大。2018年4月28日中国证监会已经完成了《外商投资证券公司管理办法》的修订。中国将允许外资控股合资证券公司,逐步放开合资证券公司业务范围,统一外资持有上市和非上市两类证券公司股权的比例。近日,中国国家外汇管理局还进一步取消了QFII(合格境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)的投资额度限制,取消了RQFII试点国家和地区的限制。中国国内资金和境外资金流入中国资本市场的大门已经打开。

最后,加强法律保障、规范市场操作、抓住头部企业,建立市场信心,也将成为引入中长期投资的保障。一旦改革成功,随着长期、健康资本的引入,中国资本市场的资本构成和牟利机制将发生重大改变。

当然,值得补充的是,中共在开闸放水的同时,依然没有忘记对“风险”的防范。资本市场的改革只不过是金融监管改革的延续,而非松懈抑或是反复。按照中国国务院副总理刘鹤在9月5日召开的“中国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议”上的讲话,中国政府更愿意支持那些“愿意干事创业、有较好发展潜力的地区和领域加快发展”。而对于借机希望再度浑水摸鱼的企业和结构,可能将承受更大的代价。

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