大宗商品定价权之争 中国在铁矿石上艰难迈出第一步

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根据中国《上海证券报》北京时间11月18日报道,全球最大的铁矿石生产商——巴西淡水河谷金属(上海)有限公司与山东莱钢永锋钢铁贸易公司签订了以大连商品交易所铁矿石期货价格为基准的基差贸易合同。这标志着中国铁矿石期货价格已经被全球最大铁矿石生产商认可并开始用于贸易定价,是“中国价格”走向世界的一个重要里程碑。

中国是全球第二大经济体,也是全球产业链中最重要的加工制造中心。中国进口的大宗商品不仅数额为世界之最,而且涉及的种类繁多。中国社会科学院世界经济与政治研究所的数据显示,2017年中国进口的15种大宗商品的绝对价值额为3,976亿美元,占全球进口份额为19.5%。

此外,中国对部分大宗商品的进口依赖程度也较高。据中国证监会原副主席姜洋介绍,原油、铁矿石、大豆三种关系到中国化工、钢铁、食品加工制造产业链运转的大宗商品的进口额占中国消费总额的比重均在60%左右。

中国是国际大宗商品市场上最大的进口国。(VCG)

然而,国际大宗商品市场并非简单的买方市场,中国进口量虽大,但不足以影响交易价格。这导致中国在国际大宗商品市场上“买什么,什么涨;卖什么,什么跌”。

大宗商品的市场由现货市场、期货市场及相关衍生品市场组成。大宗商品的定价权通常由期货市场掌控,这主要是因为大宗商品的贸易合同通常需要参考未来价格的波动情况,而期货恰恰反映了这种波动。由于美国期货市场发展较早,且布林顿森林体系建立后美元成为国际结算的主要货币,大部分大宗商品的价格一般在美国三大期货交易所形成。

因此,以摩根士丹利和高盛为首的经纪商成为大宗商品价格的重要决定者。高额利润是这些来自华尔街“弄潮儿”的唯一兴趣。为此他们组建了研报分析团队、交易团队和现货存储公司,形成了从引导市场舆论导向到囤积居奇的完整产业链。然而,期货诞生的目的原本是消除实体经济生产经营者面临的价格风险,金融巨头们却把期货市场逐渐变成了攫取利润的场所,大肆压榨实体经济生产经营者的利润。

作为大宗商品的最大消费国,中国在经济发展的过程成为没有定价权的最大受害者。2005年中国国家电网公司宣布拟投资1,070亿元(1元人民币约合0.14美元)进行电网建设与改造,随后国际铜价应声大涨,创下16年新高;2009年中国推出“四万亿投资计划”后,全球大宗商品普遍上涨;2015年中国国务院印发的《中国制造2025》将新能源汽车列为重点发展领域,并列入“十三五”规划,随后钴、锂等用于制造锂电池的大宗商品价格大幅上涨。

中国铁矿石品位相对较低,需要大量进口以满足钢铁生产需求。(VCG)

因此,为了经济的健康运行,中国必须争取到大宗商品的定价权。为此,中国在期货市场和现货市场双线出击。

一方面,中国成立了品种丰富的期货交易市场。目前中国三大期货交易所推出了覆盖农业、化工、金属、能源等多领域的期货、期权产品。凭借着庞大的消费市场,中国某些期货品种的交易量世界领先。例如,2018年3月上海期货交易所推出的原油人民币期货在五个月后单月成交额就突破了10万亿元,交易量仅次于美国的WTI原油市场和英国布伦特原油市场。

另一方面,中国企业从源头入手频繁收购国外资源公司。以铜矿为例,自2008年起以五矿集团、紫金矿业、铜陵有色集团为代表的中资企业开始大规模收购海外铜矿项目。据中国立鼎产业研究网统计,目前中资企业在海外控股的铜矿资产产能超过200万吨,占据全球产能8%左右,已经超过2018年中国国内120万吨的铜矿产能。

中资企业布局海外资源项目缓解了因定价权不足带来成本增加。(VCG)

如今,淡水河谷与中国企业签订以大连商品交易所铁矿石期货价格为基准的基差贸易合同证明中国谋求大宗商品定价权的努力没有白费。然而,中国也应当意识到在资本市场建设的道路上,中国还有很长的路要走。

首先,中国在完善期货市场的制度建设的同时也要加强国际交流,推出能够吸引国内外市场玩家广泛参与的交易规则。在4月举行的第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛上,中国证券监督管理委员会副主席方星海表示,中国期货市场在制度供给、市场建设、投资者结构、服务能力等方面还存在不足,需要从加强供给、提升服务、扩大开放、重视人才四方面补足短板。

其次,中国要加快金融开放,以人民币报价的期货品种必须配合国际化的人民币才能发挥其影响力和定价作用。同时,大宗商品定价权向中国转移也能加速人民币国际化进程。大连商品交易所理事长李正强在2019夏季达沃斯论坛期间表示,以人民币计价的大宗商品期货合约一旦成为国际贸易定价基准,将促进人民币国际化。

随着中国期货市场的完善、金融开放的推进以及越来越多的中资企业布局国际资源市场,中国在大宗商品市场的话语权日益增强。未来,量变或将引起质变。

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