证券法“四审” 逐渐成熟 中国股民心态依旧青涩

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北京时间12月4日,中国证监会主席易会满在12月24日审理债券纠纷案件座谈会上表示,下一步证监会将积极履行监管职责,压实发行人、中介机构责任,加大对违法违规行为的惩戒力度,让做坏事的人付出沉重代价,为改善债券市场发展环境,提升资本市场治理能力作出更大贡献。

12月23日,第十三届全国人大常委会第十五次会议听取了全国人大宪法和法律委员会关于证券法修订早安审议结果的报告。这已经是中国证券法修订草案的“四审”。报告提出了六大修改意见,核心包括进一步加大对证券违法行为的处罚力度,强化投资者保护,取消首次公开募股(IPO)发行审核委员会制度等。

总体看,本次草案修订,凸显了市场化、法制化的基本思路。第一,在总结设立科创板试点注册制经验的基础上,修订草案为下一步在其他主板全面推行注册制留下法律空间。报告明确“不再规定核准制,分步实施注册制”。

第二,按照功能监管的原则,明确由中国国务院依照证券法的原则统一规定资产支持证券、资产管理产品等具有证券属性的金融产品的管理办法,规范相关产品的发行、交易活动。并明确契约型品种可适用期货交易管理条例。这也将更多的金融产品和活动纳入到法律框架下。

第三,在民事诉讼法框架内,结合证券民事诉讼的具体特点,有针对性地完善相关制度,有效保护投资者合法权益。外界将这一条解读为中国集体诉讼制度的铺垫准备工作。

第四,进一步加大对证券违法行为的处罚力度,显著提高证券违法成本,严厉惩治并震慑违法行为人。比如,按照违法所得计算罚款幅度的,处罚标准由原来的一至五倍,提高到一至十倍;实行定额罚的,由原来多数规定的30万元人民币(1元人民币约合0.15美元)至60万元人民币,分别提高到最高200万元至2,000万元(如欺诈发行行为),以及100万元至1,000万元(如虚假陈述、操纵市场行为)、50万元至500万元(如内幕交易行为)等。

值得注意的是,尽管报告着重“大幅提高违法成本”,但很多市场人士依然认为处罚力度不够高。要知道现行的《证券法》处罚标准是在1998年制定。20年后,以定额处罚为例,最高处罚标准仅从30万元提高至2,000万元。截至2019年12月中旬,A股上市违规次数到961次,违规数量巨大。这一数据与2018年相比虽然下降了13.89%,但比2017年的841次增长了18.06%,违法成本低是违规行为屡禁不止的根本原因。从公司统计看,2019年A股违规公司达到566家,占全部A股的15.09%。

可以说,中国证券业的法律制度在经过四次修订后,正在逐渐走向成熟。但另一方面,1.6亿中国股民,距离“成熟投资者”还有相当一段距离。股市本就是一个零和博弈的游戏,但多数投资者却希望中国股市能像美国股市一样迎来十年“长牛”。

再这样的预期下,媒体和所谓“公知”的声音也起到了推波助澜的作用。券商单方面唱多一定程度上扰乱了市场秩序。12月17日,中国股市全线上涨,沪指单日涨幅超过38点,一举突破3000点关口。英大证券首席经济学家李大霄在社交媒体上发布消息称“中国股市将永别3000点”。但随后几日,A股连续下挫,再次跌破3000点。李大霄迫于压力不得不承认:“以一天的时间维度来看,确确实实是错了,这是客观事实,无可辩驳。”

中国股市,总体而言依然是在进步的,而且速度很快,但由于制度设计缺陷和监管滞后性。在相当长的时间里,资本市场注定是属于超级资本而不是中小散户。所以,无数股民进入股市期盼发财致富,似乎是不现实的。“赢家通吃”是放之四海而皆准的道理,不论是中国还是美国,现在还是将来。

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