中国证监会前主席:为什么中国一定要搞注册制

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12月27日举办的“第三届新时代资本论坛”上,对于“有人担心注册制以后股市扩容会加大市场下行压力”的话题,肖刚给出了自己的观点。

中国大陆媒体新浪财经北京时间12月27日报道,中国证监会原主席肖钢认为,注册制推行之后,会不会加大股市的下行压力,这涉及到股票供求与市场稳定的关系。

肖钢表示,股票供求不同于商品供求,也有别于货币供求。IPO、再融资、限售股解禁视为股票供给,并不决定股市的中长期走势;股票需求是多层次的,受到投资者对经济判断、风险偏好、心理预期等诸多因素影响。长期以来,即使在熊市期间,部分个股估值仍然相对偏高,最终都要回归价值。

他认为,取消发行审核委员会的制度,全面推行注册制,是中国资本市场发展史上具有里程碑意义的重大改革。

过去证券监管部门对新股发行调节奏、管价格、控规模的范式已经不能适应现代经济的需要,也就是说,核准制阻碍了资本市场的正常发展。也不利于形成一批高质量的上市公司。

如今推行注册制,就是要以信息披露为中心,监管部门要以投资者的需求为导向,而不是以监管者的需求为导向,让企业披露充分和必要的投资决策信息,而不对企业资产质量和投资价值进行判断,也不对发行人背书,更不是选秀和择优,这一点和核准制有很大的区别。

核准制下的信息披露强调真实、准确、全面,注册制条件下监管部门是对招股说明书的齐备性、一致性、可解释性或者可理解性复杂。

注册制条件下的审核方式,是不断的提出问题,不断的回答问题,不断的丰富和完善信息披露内容的一个互动的过程。只要发行人披露的内容达到了信息披露制度和规则的标准,就可以放行。

企业可以自己掌握证券发行上市的审核时间,这个时间不是由监管部门掌握,而是企业自己掌握。

任何一个企业都会有稳定的运行,从申请递交开始,到最后能不能放行,这是一定要有一个稳定的预期,企业自己能算出来,这在核准制条件下是不可能的。

市场的参与主体是企业,发行人是信息披露的第一责任人,真实、准确、完全首先是发行人的责任。中介机构比如券商、会计师事务所、律师事务所等,承担信息披露的把关责任。改变过去发行人与监管机构的博弈,变成市场主体之间的博弈。

注册制实行宽进严管,注册制与大力强化监管执法为基础,监管部门重在事中事后监管,严惩违法违规行为,维护投资者的合法权益。

注册制的巧妙之处就在于既能较好的解决发行人与投资者信息不对称的问题,又可以规范监管部门的职责边界,避免监管部门的过度干预。

肖刚认为,注册制扩容之后,并不必然导致市场下行。股票的供给并不决定股市的中长期走势,股票的供给对需求的冲击并不是直接对应的。

过去29年的股市发展历程说明,暂停IPO也没有解决牛短熊长的问题。控制IPO的数量,解释不了股市低迷的问题。实证分析表明暂停IPO和重启IPO,对股市没有多大的作用,不能决定市场的中长期走势。

注册制改革对中国股市来说起着牵一发而动全身的关键作用。(VCG)

中国股市牛短熊长有更深层次的制度原因以及体制机制上的原因,所以推进注册制改革,不仅涉及到股票发行,而且事关重塑资本市场的生态环境。

注册制可以带动和促进资本市场相关领域的改革,不搞注册制,退市制度很难实行,监管的体制很难转型,不搞注册制,对违法违规的严惩,法律的修改就很难促进,投资者的保护也很难落到实处。

所以注册制是牵一发而动全身,是起着带头的作用,对资本市场领域的改革有带头作用,不仅仅是发行。

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