中国制造业重磅数据好于预期 亮点隐忧并存

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北京时间2019年12月31日,中国国家统计局公布12月官方制造业采购经理指数(PMI)为50.2,与11月持平,略高于预期49.9。非制造业PMI为53.3,低于前值54.4。

回顾2019年全年制造业PMI数据,2019年2月下探至年内低点49.2,随后的两个月回升至扩张区间。从5月至10月始终在50荣枯线下方徘徊,最终在年末两个月维持在50.2。

分析认为,世界经济不确定性下降带动工业生产,中国内需也有所提振,叠加中美贸易战第一阶段协议达成,外需出现改善,PMI数据也印证了中国经济的韧性。

尽管中国已经具备了世界最全的工业门类,但创新能力不足依然制约着经济发展。(新华社)

中国光大银行金融市场部宏观分析师周茂华认为,制造业PMI企稳,主要是中国内需改善,企业去库存接近尾声,节假日因素及外围贸易紧张局势舒缓共同作用的结果。一方面,中国政府一系列扶持制造业托底需求政策效果逐步释放,企业补库存的意愿增强,工业产成品库存处于历史底部。另一方面新出口订单改善新订单数与生产指数扩张有所加快。

尤其是生产指数加快、新出口订单重返扩张区间显示中国内、外需求动力有所增强,释放出短期经济企稳的信号。

不过,值得关注的是,制造业企业企稳扩张的基础仍然十分薄弱,有待进一步巩固。其中,新出口订单仍然很大程度上受中美贸易谈判走势影响。一旦贸易贸易壁垒增加,节日效应消退,中国国内的小型制造业企业仍然会面临相当大的压力。

目前看,美国、欧洲等传统市场需求仍然在放缓,贸易壁垒仍未完全消除不确定性。中国国内中小企业面临的要素成本上升,竞争加剧、融资结构性问题短期内仍然难以消除。市场仍然寄希望于政策面加大扶持力度,稳定就业。

短期制造业数据回暖,有利于舒缓市场对于中国经济的悲观预期,整体上,即便是需求端没有太多向上的动力,企业部门预期改善的同时工业品价格回升,也可以形成从库存底部向均衡库存水平的抬升过程,和容易传递给市场积极的感受。尤其叠加宽松的流动性和各类改革利好释放,金融资产和股市整体收益。截至2019年12月31日,上证指数收报3050.12点,全年上涨超过22%,为2014年以来最佳表现;深证成指报10430.77,全年上涨44%,创近十年来最佳表现,创业板指数报收1798.12点,全年上涨43.79%。

在非制造业方面,周茂华表示,数据波动主要受季节性因素影响,比如西方圣诞节前夕,出口订单出现好转。从行业划分上看,建筑业扩张步伐放缓,但仍然维持在56.7的高景气区域;服务业PMI则整体上保持平稳。

总体而言,展望接下来的中国经济宏观趋势,虽然向上动力有限,但韧性可能超出预期。首先海外的企稳是有一定的持续性的,贸易条件大概率短期不会再恶化,中国央行前期的三次降息会有滞后影响。其次叠加银行2020年开门红和专项债的快速发行,基建年初有一定增量,给市场带来比较宽松的资金环境。

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