A股迎来首家亏损企业上市 零营收IPO市值达81亿

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A股迎来第一家还在亏损企业上市,首家亏损上市的泽璟制药披露发行公告,发行价格为33.76元/股,预计募资20.6亿元,对应市值为81.02亿元。

中国大陆媒体《中国基金报》北京时间1月13日报道,由于尚未盈利,没法按传统市盈率估值,公司表示发行价格对应市值/研发费用为56.74倍。

资料显示,这是一家专注于肿瘤药研发的企业,目前暂时没有营收连年亏损,但不断投入研发,以超80亿市值发行,即将在科创板上市。

科创板首家,也是A股首家尚未盈利企业,泽璟制药确定了发行价。发行公告显示,本次发行价格为33.76元/股,公司将于1月14日启动申购。据悉,泽璟制药此次发行股票数量为6,000万股,占发行后总股本的25%,发行后总股本2.4亿股。

泽璟制药表示,2018年公司研发费用为1.4281亿元人民币(1元人民币约合0.1450美元)。

与同行估值比较,也是按照市值/研发费用,这一估值低于A股贝达药业的91倍,高于港股整体21倍的估值。

财务数据显示,2016年至2018年以及2019年上半年,泽璟制药实现归属净利润分别约为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.4亿元以及-3.41亿元;营业收入则分别为20.03万元、0、131.12万元、0。

也就是说,泽璟制药目前的收入可以忽略不计。而公司的研发费用却是不低,2016年度、2017年度、2018年度及2019年1月至6月,公司研发费用分别为6,107.74万元、15,882.25万元、14,280.52万元及7,571.06万元。

据证券时报e公司记者了解,由于泽璟制药核心产品尚未开始贡献收入,目前处于亏损阶段,因此在绝对估值法的选取上,此次主承销商首先采用DCF方法对公司进行估值。

DCF模型又称现金流量贴现法,关注泽璟制药未来多年的收入、利润及自由现金流,通过对泽璟制药未来的收入利润实现情况做出预测,折现得出企业目前的价值。

具体来看,泽璟制药主承销商中金公司测算的泽璟制药发行后的合理股权价值为80.73亿元至98.52亿元,对应发行后每股股权价值为33.64元至41.05元。

未盈利公司在A股上市只是个开始,未来这样的公司会越来越多。(VCG)

如何看待泽璟制药本次的估值方法?资深投行人士王骥跃接受采访时认为,创新药研发周期长,其产生的收入、利润等多在未来年份才能实现,DCF模型较为适合创新药公司的估值,所以采用DCF模型对泽璟制药估值是合适的。

王骥跃认为,对未产生收入、未盈利的IPO企业定价,供需双方都没有经验,这对主承销商、报价机构来说都是考验。短期上市后公司股价就会形成均衡,中长期估值如何演变,还是要看企业基本面的情况是否符合预期。

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