中国降息预期意外落空 银行“抱团”拒绝再次放水

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北京时间1月20日,中国人民银行公告称,2020年1月贷款市场报价利率(LPR)为1年期LPR利率4.15%,5年期以上LPR利率4.8%。两种期限LPR均与上个月持平。考虑到中国央行于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,“放水”8,000多亿元人民币(1元人民币约合0.15美元),本次LPR报价利率没有下调,市场略感意外。

按照中国央行目前的政策意图,现行信贷利率最终都会以LPR为基准。(VCG)

受此消息影响,A股早盘高开低走,沪深指数一度下跌。分析认为,LPR报价保持不变,本身是一种市场行为,反映目前流动性合理充裕。由于中国央行开年降准,降低了银行负债成本,市场普遍预计LPR可能会小幅下行5个基点。

但此前央行通过其他货币政策工具释放大量流动性,本次LPR报价没有下行也是情理之中。中国央行已经连续5个交易日通过公开市场操作向市场投放流动性1.35亿元。1月20日,中国央行称“为对冲政府债券发行、现金投放高峰等因素的影响,维护春节前银行体系流动性合理充裕”,再次通过14天期逆回购向市场投放2,500亿元。

由于流动性较为充裕,上海银行间同业拆放利率(Shibor)中,短期流动性代表指标银行间质押式回购加权利率(DR007)从1月15日的最高3.5%下行至2.6%左右。

中国光大银行金融市场部宏观分析师周茂华分析,本身LPR报价变动就是一种市场行为,主要由18家报价银行共同决定,中国央行只能通过降准或者公开市场操作间接引导。此次LPR按兵不动,与银行盈利利差空间受到挤压有关。

中国粤开证券表示,银行负债中,存款超过了70%,在年初银行谋求业绩开门红的背景下,存款竞争更为激烈,存款负债成本更高,抵消了降准带来的降成本效应。同时货币已经足够宽松。银行需要结合自身经营情况综合考虑报价,银行的信贷市场是一个集中度较高的市场,存在贷款利率的隐性下限,在经济下行周期当中,银行会更在意息差对坏账风险的保护,主动下调贷市场报价款利率的意愿有限。

中信证券首席固收分析师明明称,2020年1月虽有全面降准,但释放的8,000亿元流动性主要用于弥补春节期间流动性缺口,资金利率并没有像2019年9月降准后快速下行,本次降准对银行资金成本的影响小,因此LPR报价维持不变。

中金公司认为,2020年1月LPR持平可能边际上和短期通胀指标偏高有关,考虑到经济企稳回升的趋势还有待验证以及货币投放“量”的衡量,货币政策短期稳增长的基调犹在。往前看,LPR今年仍有小幅下调的空间,具体时点则取决于国内周期复苏能否得以验证、通胀走势、以及美联储今年降息的幅度和时点。

周茂华分析,由于近期中国宏观数据显示经济企稳改善,中国央行短期货币政策转向观望,不排除通胀压力对降息构成一定影响。但后续LPR利率下降仍然可期。因为2020年中国国内稳投资、稳消费方面的压力仍然很大,尤其是中小微、民营企业融资问题一直难以缓解,LPR下降有助于提升实体经济活跃度。

中国央行货币政策司司长孙国峰1月16日在金融统计数据新闻发布会上表示,随着利率市场化改革推进,应当更关注实际利率的变化。讨论是否降息,要看贷款实际利率水平。

孙国峰认为,在2020年1月1日宣布降准0.5个百分点后,目前金融机构的平均法定存款准备金率是9.9%,略低于10%。其中,中小银行最低档的存款准备金率已降至6%。“综合国际、国内情况,目前我国法定准备金率处于适度水平。根据宏观调控的需要,进一步下调存款准备金率存在一定空间,当然这个空间是有限的。”

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