美联储打光所有子弹 市场为何不买账

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有分析指出,美联储(Fed)所公布措施几乎囊括了所有的市场和经济参与机构,以支持经济体内的信贷流动。不过,前市场依然无动于衷,症结主要在两个方面。

中国腾讯新闻《潜望》北京时间3月24日发表署名纪振宇的文章指出,23日,在连续数轮货币政策均不见效后,美联储在当天盘前再度祭出一系列货币政策刺激手段,几乎打光了其“弹药库”中的“所有子弹”。

道指3月23日收盘跌近600点,美联储倾其所有市场仍不买账。(新华社)

美联储所公布措施几乎囊括了所有的市场和经济参与机构,以支持经济体内的信贷流动。但即便是在美联储几乎倾其所有,把“压箱底”的工具全部都拿出来的情况下,市场依然不买账,截至当天收盘,道琼斯工业平均指数下跌598点,跌幅3.1%,标普500指数下跌3%,纳斯达克综合指数下跌0.3%。

究其原因,并不是美联储做的不对,也不是美联储做的不够,更不是美联储做的不及时,目前市场依然无动于衷的症结主要在两个方面:

一是与2008年金融危机后出台的沃尔克规则有关。金融危机的爆发让美国金融监管层痛定思痛,出台措施限制金融机构在市场中的“贪婪”行为,以避免为未来的危机埋下隐患。

《多德—弗兰克法案》就在这样的背景下应运而生了,这一以两位美国国会议员名字命名的法案在2010年获得国会投票通过,主要目的是限制金融机构的经营活动,其中的核心便是其中的619号条款,即“沃尔克规则”,该规则要求无论是商业银行还是投行,都禁止拥有、投资或发起对冲基金和私募基金,尽管该规则在随后的实施过程中有所放松,规定银行可以用一级资本的3%投资于对冲基金和私募基金,并且每只基金中投资的资金不超过该只基金募资比例的3%。

这一规则对于华尔街的影响是深远的,这也是为何在此次由新冠病毒所引发的市场恐慌下跌,美联储一系列向市场提供流动性的措施似乎都不奏效的重要原因之一:无论是降息还是各种融资实体工具,使得流动性都停留在银行间市场,而由于沃尔克规则的限制,资金无法大规模进入股票市场,可以说,沃尔克规则就像一道阻碍资金在银行间市场和股票市场自由流动的一道不可逾越的屏障。

这也是为何在最近一段时间频频可以听到废除沃尔克规则的呼声,这样的呼声大多来自于华尔街,由于资本市场遭遇到短期大幅下挫,金融机构损失惨重,而美联储的一系列举措并没有能够直接起到支撑市场的作用,因而华尔街将矛头直指沃尔克规则也就不难理解了。

另一个方面则是目前疫情在美国的迅速蔓延扩散,截至3月23日,新冠病毒确诊感染人数在美国已经超过3万,最近几天每天新增人数都是好几千人的规模,似乎并没有任何得到控制的迹象,全美越来越多的地区陷入“停摆”,经济负面影响显而易见。美联储近期的一系列措施,实际上在一定程度上确保了企业的流动性,帮助企业渡过难关,从逻辑上来讲,企业状况好转,对企业的股价也将形成支撑,但目前市场并没有出现显著的反弹,反映了投资者对疫情的恐慌依然没有得到缓解,在这样空前的恐慌情绪下,美联储大规模的提供流动性的措施,也显得杯水车薪。

回顾金融危机后一系列限制金融机构措施的出台,到如今市场广泛呼吁废除这些法案以救市的情况,可以看出事物发展的周期规律性,就金融市场活动而言,当市场的贪婪、投机行为发展到顶峰,就造成了2008年金融危机的爆发,如今在“黑天鹅事件”所导致的新一轮的市场崩盘下,却又因为过去的限制性法案而导致政策的失效,人类总是不断遇到新的情况,又在新挑战下反思过去的做法和总结经验。

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