美国经济危机深化:“无限量印钞”失效 经济刺激计划难产

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面对“跌跌不休”的股市,美联储(Fed)3月23日再次加码救市举措,推出六项广泛的新措施(extensive new measures):

第一,为了支持市场平稳运行,使货币政策向更广泛的金融环境和经济的有效传导,美联储将根据需求不限量购买国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)。

第二,美联储将设立新的信贷融资计划,向雇主、消费者和企业提供高达3,000亿美元的新融资。

第三,美联储决定进一步支持向大型企业发放信贷,设立第一市场公司信贷工具(PMCCF)和第二市场公司信贷工具(SMCCF)。

第四,美联储将设立定期资产支持证券贷款工具(TALF),以支持由学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业贷款等资产组成的资产支持证券(ABS)。

第五,美联储将扩大货币市场共同基金流动性工具(MMLF)的使用范围,纳入市政可变利率即期票据(VRDNs)和银行存单。

第六,美联储将扩大商业票据融资工具(CPFF)的使用范围,纳入高质量、免税的商业票据。

此外,美联储预计将宣布建立“大众商业贷款计划”(Main Street Business Lending Program),为符合条件的中小企业提供贷款,以补充小企业管理局(SBA)的努力。

投资者对“无限量宽松”政策并不买账,3月23日美股三大股指继续下跌。(新华社)

此前,美联储已经出台了规模空前的货币政策。

3月15日,美联储将联邦基金目标利率范围下调100个基点至0%到0.25%区间,同时美联储还宣布了7,000亿美元的大规模资产购买计划,即量化宽松(QE)。

3月17日,美联储动用紧急权力,推出CPFF和一级交易商信贷机制(PDCF),直接绕开商业银行从市场购买商业票据,并向一级交易商提供贷款。

3月18日,美联储再次动用紧急权力,推出MMLF,帮助货币市场基金满足家庭、企业以及其他投资者的赎回需求。

3月19日,美联储宣布与九家央行建立临时美元流动性安排,以缓解全球美元市场面临的融资压力,从减轻而这些压力对海内外家庭和企业信贷造成的影响。

3月20日,美联储宣布扩大货币市场共同基金流动性工具的担保品范围,为美国市政债券市场提供流动性支持。

可以说,在短短数天内美联储的货币政策操作工具就扩充至2008年金融危机水平,并进入“无限量宽松”状态。目前,美联储的交易对手涵盖商业银行、一级交易商等非银金融机构、地方政府、企业和个人,购买的资产也从国债、MBS逐渐扩展到商业票据、企业债券、ABS甚至市政债券。

然而,即便如此,资本市场的恐慌情绪依旧不减。3月23日,美国三大股指集体收跌,道琼斯工业平均指数下跌3.04%;标普500指数下跌2.93%;纳斯达克指数下跌0.27%。

美国股市已经进入技术性熊市。(新华社)

此外,反映市场恐慌的标准普尔500波动率指数(VIX)居高不下,表明市场缺乏波动率交易的对手方,且投资者仍然惶恐不安;反映信用风险的高收益债券信用违约掉期指数(High-Yield CDX)再创新高,表明垃圾债券违约风险正在不断上升;反映市场流动的远期利率协议(FRA)与隔夜利率互换(OIS)的利差仍处于高位,表明银行借贷成本依旧很高。

资本市场的反应已经证明扩大放水规模并不能拯救动荡的资本市场。真正令投资者真正恐慌的是,新冠肺炎(COVID-19)疫情全球范围内的大爆发将对实体经济造成严重冲击,进而导致金融资产价格发生“雪崩”。

从本质上而言,大部分金融资产依附于实体经济,而实体经济面临的重大危机也将引发资本市场的崩溃。当新冠肺炎疫情发展成为“全球大流行”(pandemic)后,全球经济陷入大衰退的可能性骤然上升,资本市场也因此惶恐不安。

美联储的举措或许能够在一定程度上缓解市场上的流动性紧张,消除系统性金融风险,但是在疫情不断扩大的情况下,金融资产正因实体经济面临的危机而被重新定价,资本市场的恐慌以及抛售行为也仍然会继续。

此时,资本市场更希望看到的是对实体经济的直接救助。相比于货币政策,财政政策对企业、商户以及个人的帮助更加有效。诺贝尔经济学奖得主、前世界银行首席经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)认为,“货币政策作用有限,当前情况下美国显然需要有针对性的财政政策”。

事实上,特朗普(Donald Trump)政府已经推出了一项近2万亿美元的紧急经济援助计划。该计划是美国应对疫情的第三轮经济刺激计划,其主要特点是向企业提供直接援助,以减少失业,并采取“直升机撒钱”的方式直接向美国居民发放现金。

资本市场对该经济刺激计划期待已久。然而,美国两党之间的斗争令该计划迟迟无法问世。3月22日,第三轮紧急经济援助计划因民主党人“不满”而在参议院遇阻,未能通参议院程序性投票。此结果一出,道琼斯工业平均指数隔夜期货在盘前一度跌停。3月23日,该计划再次受到民主党的阻挠,未能通参议院程序性投票。在两党的相互指责声中,美国三大股指盘中集体“跳水”。

虽然疫情引发的停产停工和失业对储蓄率极低的美国民众的打击极大,急需财政政策对雇主和居民提供援助,但是此时也是两党捞取政治资本的最好时机,民主党不想坐视特朗普政府收买人心。因此,民主党在阻挠特朗普政府经济刺激计划的同时也提出了自己的方案。

3月23日,美国民主党领袖南希·佩洛西(Nancy Pelosi)提出了2.5万亿美元经济刺激计划,其中包括每人1,500美元的现金补助。该计划从资金总量和个人补助程度上都压过特朗普政府的方案,显得更有“魄力”。

然而,疫情的发展不会停止。美国约翰霍普金斯大学统计的数据显示,截至3月23日23时55分,美国累计确诊病例高达46,371例,仅次于中国和意大利。截至3月22日,美国已有8个州宣布“禁足令”,要求居民待在家中,限制除生活必需以外的出行。

如今,经济刺激计划晚推出一天,美国经济就多受到一分伤害。如果大规模经济刺激计划迟迟无法落地,那么美国的资本市场和实体经济将在两党“扯皮”的过程中陷入深渊。

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