五股力量推动美股即将重返高点

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美国总统特朗普(Donald Trump)5月26日在推特(Twitter)上大赞“股市大幅上涨,道琼斯指数突破25000点。标普500指数超过3000点。各州应该尽快开放。向伟大的过渡已经开始,比计划提前。会有起起落落,但明年将是有史以来最好的一年!”没错,最爽的就是特朗普。

5月26日,道琼斯指数和标普500试探重要整数关口,道指曾经站上25000点,标普一度升至3000点,并突破200天均线。回顾看来,3月底以来美国主要股指上涨逾30%的涨势。美国股市坐了一个过山车,道指从最高点29568点,到疫情全球爆发引发资本市场狂泻后的18213点最低点,然后回到期25000点的位置,距离高点只有一步之遥。其他标普500和纳斯达克指数走势大抵相同。

形成鲜明对比的是,过去9周,美国首次申请失业救济人数累计3,890万。美国过去10年来的就业增长早已被悉数抹平。美国联邦储备委员会(Fed,简称美联储)警告,美国失业率可能在5月或6月达到20%至25%的峰值。与此同时,美国制造业正以2008年经济衰退以来最快速度收缩,消费者支出大幅下降,许多家喻户晓的零售企业申请破产。

为什么明明经济很差,美股却一直反弹,甚至快要回到疫情之前的位置?要从五个方面分析。

首先,首当其冲的推动因素是货币的超发,大量资金涌入股市,导致股市走向与基本面背离。美股在2月下旬触顶后突然“雪崩”,3月,美股以有史以来最快的速度跌入熊市,全球经济停摆推动投资者进行恐慌性抛售。但自那以来,美联储快速注入现金,美国政府也已经拨款超过3万亿美元用于救助资金。

这一招可以说屡试不爽——2008年美国次贷危机引发全球经济危机,采取了“大放水”政策,美股自2009年走出了11年的牛市。前期美联储“无底线”的救市政策,史无前例地直接将利率降为零,并且开始无限量化宽松(QE)模式。当然,目前空间已经逐步被压缩,后续政策空间会减小。

其次,市场“领跑者”保持增长。权重较大的大蓝筹科技股贡献了大部分反弹,被视为美股核心资产的前五大科技公司脸书(Facebook)、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、微软(Microsoft)、谷歌(Google)今年总体上涨了10%以上。这五大科技股约占标准普尔500指数成分股的20%。它们都是疫情蔓延、美国“封城”的受益方。在二级市场上看,美股最大跌幅来自于能源股,今年跌幅达到35%,然而权重仅占到3%左右,所以对指数的总体拖累有限。

第三,二级市场炒作预期。尽管目前经济数据黯淡,但很多投资者愿意押注于V型复苏,认为“利空兑现”或者“已经到了最差的时间”。数据上看,美国新冠肺炎(COVID-19)确诊病例数量有所减少,有关疫苗研发进展的消息又令股市振奋。各州陆续“解封”、经济重启计划、企业复工,“人们在打赌……这已经是底部。”尽管无论是经济学家还是政府官员都认为V型反弹不切实际。

在新冠肺炎疫情的冲击下,为了稳定美国经济的发展,美联储加大降息和量化宽松政策。(新华社)

第四,美联储的政策支撑。尽管鲍威尔(Jerome Powell)和其他美联储高级官员表示,他们认为不太可能出现V型复苏——即政府的最初救济措施可能不足以维持经济,尤其是考虑到这种冲击史无前例,以及当前利率已降至零的情况下。但美联储这一波疫情下做了很多事,采取多种行动保护美国经济,比如:提供2.3万亿美元新贷款;无限制购买国债,政府担保和商业抵押支持证券;向“主要交易商”金融机构提供短期贷款,以换取抵押品,包括投资级债务;支持货币市场共同基金;通过购买投资级公司债券和商业票据,直接贷款给银行,家庭,消费者,小公司和公司;降低银行吸收亏损的资本和准备金的要求……

美联储明确表示,将想方设法提振美国经济。近期美国股市的反弹一定程度上受到美联储的政策支撑。

此外,部分投资者也有种担心错失良机的心态。毕竟,特朗普政府已出台一系列救市举措,有效激发了投资者的信心。近年来,投资者明显没有别的太好选择。美国10年期国债收益率8日收于0.679%,高评级公司的回报率同样很低,一些投资者甚至开始押注美国将实行负利率。而摆在他们眼前的是美股过去长达11年的牛市,所以这一轮被疫情的“撞腰”,让不少投资者不想错过。

当然,美国银行五月份的基金经理调查显示,超过三分之二的专业投资者质疑股市3月底以来的反弹是否意味着牛市的起点。其中约68%的调查受访者称此举为“熊市反弹”。该术语暗示着,即使美股涨幅超过了20%,也不意味着熊市的结束。美国银行的民意调查是华尔街最广泛关注的投资者调查之一,而机构投资者的悲观预期也与疲软的基本面相吻合。

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