美联储点燃垃圾债发行狂潮 美股“强心针”能维持多久

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自从2020年3月美股暴跌,美联储宣布将购买上市公司债券后,美国金融市场信心逐渐恢,预期改善。但6月19日,美联储(Fed)主席鲍威尔(Jerome Powell)再次警告市场称,经济复苏的道路充满挑战,不确定性仍然巨大。

到目前为止,美国国会已拨款近3万亿美元用于与新型冠状病毒(COVID-19)肺炎疫情相关的经济援助,美联储也已向经济注入数万亿美元信贷,以缓冲疫情的影响。美联储为了维持金融体系稳定,采取的措施越来越激进,底线也越来越低。美联储刚刚设立二级市场公司信贷融资工具(SMCCF)时还只是通过购买公司债交易所交易基金(ETF)向公司债二级市场整体注入流动性。如今,“大水漫灌”已经不能满足市场,美联储开始准备“定点帮扶”特定企业。

自今年3月初以来,美联储已将利率降至零,重启量化宽松,并推出了一系列前所未有的计划,以保持信贷流动并支撑企业和家庭信心。(路透社)

6月15日,美联储宣布将着手购买个人公司的债券。此前,美联储购买公司债券ETF,保证了支持市场运作时尽可能不偏袒任何一家公司。毕竟美联储的主要目的是稳定投资者信心,帮助高杠杆公司度过财务困境,而不是成为某一家特定公司的债权人。

此前,美国财政部已经为美联储提供了750亿美元的额度以支持公司债券购买计划。此项计划以10比1比例杠杆,购买高达7,500亿美元公司债券。因为资金直接购买ETF,所以其中公司债券质量参差不齐,从投资级债券到垃圾债都有。

在美联储债券购买计划刺激下,截至6月12日,美国债券市场在6月已经发行了238.8亿美元债券,创下所有月份前12天发行量中第二高。5月份的垃圾债发行总额同样创下纪录。截至6月12日,今年迄今的发行总额已经达到1,768亿美元,同比增长56%。

同时,美联储的购买行为也吸引了资金流入垃圾债基金。截至6月10日,投资美国高收益债券的零售基金获得51亿美元净流入,为连续第11周流入,自3月底以来总计流入464亿美元。过去四周的平均资金流入为47亿美元,与截至2020年4月22日之前这段时间的历史最高水平持平,而当时美联储推出了非常高的流动性支持措施。

其实,华尔街巨头们都明白,美联储如此大规模的支援市场虽然是一剂“强心针”,但不可能无限期持续。波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦(Eric Rosengren)表示,美联储推出一系列紧急贷款工具支撑经济,但这些措施还不够,需要货币和财政政策的更多支持。

若美联储部署全部的7,500亿美元,那么其将拥有美国全部公司债务的5.17%;目前全美企业债券价值约为14.5万亿美元。乍一看比例似乎并不高,但这意味着该比例仅在不到一年的时间里就上涨了5%。

美联储通过投资本国和外国的国债,每年平均只能赚到大约550亿美元;因此,如果没有美国财政部的额外拨款,美联储肯定无法进行如此高额的购买。与此同时,美国市场还要面临由此带来的通货膨胀及美元贬值的额外风险。

从疫情爆发引起美股暴跌到目前,美股已经反弹至前期高点。金融市场的流动性危机也已经终结。因此美联储的货币政策已经没有继续放松的空间。美联储一系列公开市场操作已经达到了避免投资者恐慌的目的,这也就意味着货币政策可能面临边际收缩。

鲍威尔认为,如果市场功能逐渐恢复,美联储将放慢甚至停止购买公司债券;但如果情况变得糟糕的话,将会加大购买力度。

购买公司债券的影响很大程度停留在投资者心理层面,购买并持有债券也不可能成为美联储的长期政策。市场不愿意面对,但谁都知道,一旦美联储停止购买甚至是抛售债券,一定会带来股市波动。

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