两大核心因素支撑 金价强势突破历史新高

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当地时间7月27日,黄金价强势上涨,突破历史最高点。截至发稿,伦敦金现货突破1,934美元/盎司,盘中最高达到1,944.48美元。芝加哥商品交易所COMEX黄金期货报1,929.6美元/盎司,盘中最高涨至1,938.0美元。

受新型冠状病毒肺炎(COVID-19)疫情拖累全球经济影响,市场避险情绪浓厚,已经在历史高位持续徘徊数月之久的黄金价格在最近7个交易日连续上攻,涨幅近8%。

在新冠肺炎疫情的冲击下,为了稳定美国经济得发展,美联储主席鲍威尔宣布大幅降息并开启量化宽松。(新华社)

黄金作为最主要的避险投资品种,往往在全球经济陷入低迷或投资者风险偏好降低时受到追捧。2020年以来,全球流动性前所未有的宽裕,随着货币供应量的增加,货币自然发生贬值,因此黄金也就相对升值。疫情冲击之下,各国纷纷出台经济纾困政策,规模庞大的救助措施导致债券收益率不断下滑,持有实物资产的机会成本大大降低,因此黄金价值进一步凸显。

以美国为例,从2020年3月开始,美联储(Fed)将联邦基金利率降至零,并开启无限量量化宽松(QE)政策。同时,美国政府出台了史上规模最大的经济纾困计划,以期稳定和刺激经济复苏。然而,这些行动对于资产价格造成了意想不到的影响。首当其冲的是美股迅速反弹,很多分析都认为美国股市正在脱离经济基本面支撑。另外,由于美联储宣布直接购买投资级债券,企业债券价格也在上涨,这样的措施虽然压低了短期收益率,但客观上可能造成信用质量扭曲,给经济埋下更多隐患。

由于美国二季度经济增速可能会出现大幅下滑,有一部分投资者开始期待,美国实施负利率货币政策,这可能会进一步推高金价。美国总统特朗普(Donald Trump)多次施压美联储,希望美联储能够实施负利率,和欧洲日本一样享受负利率的好处。但美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)明确表示负利率不是我们所关注的,美联储在缓解债务利息开支负担与确保货币政策独立性之间会寻求平衡点。现在华尔街金融机构已经开始押注美联储基准利率在今年12月底降至负值的几率已经高达23%。特朗普则连续发声说:“我是负利率信徒。”实施负利率对于美联储来说并不完全意味着利好消息,因为这可能会导致美国陷入流动性陷阱。

美联储主席鲍威尔强调长期严重的经济衰退会对美国经济造成严重创伤,使经济复苏比预期时间更长。对于失业率的判断,鲍威尔表示经济前景高度不确定,有重大下行风险,失业率可能在6月左右达到顶峰,而现在美国的失业率也已经超过了14%,仍然处于历史高位。美联储将最大限度利用政策工具支持经济复苏,有必要采取更多财政措施限制疫情带来的伤害,所以鲍威尔强调说,到目前为止采取的行动可能还没有结束,美联储还是偏向依赖于前瞻性指引和资产负债表政策的现有工具。

事实上,此次疫情对全球而言是一个重大的危机,特别是对于经济面的冲击可能需要很长时间来进行消化,这提高了黄金的价格表现。世界黄金协会(WGC)发布的2020年下半年经济展望认为,市场对全球经济恢复速度的预期正在下降。不管出现V型、U型还是W型反弹的经济复苏,疫情都很可能会对资产配置产生持续性影响。虽然全球股市已从第一季度的低点大幅反弹,但疫情造成的高度不确定性和超低利率环境仍在驱使避险资金强势流向更安全、更优质的资产。

在现有的投资手段中,实物黄金虽然购买方便,但交易成本高。黄金股票和期货风险相对较大,与之相比,黄金交易所交易基金(ETF)显然更受青睐。全球最大的黄金ETF基金SPRD的持仓量2013年以后没有突破1,000吨,但是今年4月中旬,该数据回到了1,000吨以上,并且持续走高。数据显示,截至7月13日,SPRD黄金ETF持仓量为1,203.97吨,同比大幅增长50.3%。

此次金价突破历史高点后,后市上涨空间完全打开,未来大概率会突破2,000美元/盎司。总体而言,对于黄金的投资逻辑已经非常清晰,核心的两大因素包括全球央行放水带来的纸币贬值,以及全球经济陷入衰退后黄金避险价值凸显。从投资的角度来看,黄金ETF应该是一个比较不错的选择,具有较好的流动性,另外也可以避免个股的风险。

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