美股新高彻底脱离基本面 国际资本分化“站队”

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8月5日,在美国劳工部公布低于市场预期的就业数据后,美股反而上涨,截至收盘,道琼斯工业股指数上涨373.05点,收于27201.52点,涨幅1.39%,标准普尔500指数上涨21.26点,至3327.77点,涨幅0.6%。纳斯达克综合指数盘中最高11002.11点,再创历史新高,收盘时上涨57.23点,至10998.40点,涨幅0.5%。美国市场普遍预计由于新型冠状病毒肺炎(COVID-19)疫情爆发导致经济复苏势头减缓,货币政策和财政政策将会继续发力。

疫情发生后,居民消费意愿大减,商店外的停车场变得十分空旷。(视觉中国)

美国公布的最新“小非农”ADP(Automatic Data Processing)就业数据显示,7月失业工人重返工作岗位的行动大幅放缓,私营部门就业人数仅增加16.7万,较6月400万数据大幅下滑。但这份报告对市场几乎没有造成波动。市场依然在等待即将出炉的官方非农就业数据。因为两项数据可能存在较大差异。另外,疫情期间就业数据波动较大,可能会出现大幅修正的情况。

这或许是ADP数据公布后,美股反而收涨的原因。这项数据似乎并不是官方就业数据的准确前瞻,ADP最初估计的5月和6月数据已经“奇迹般”的向上修正。

8月6日晚间,美国劳工部将公布非农就业人数。市场预计继上个月创纪录的创造480万个非农岗位之后,这次的增幅为148万个。不过,一些经济学家对乐观预测表示怀疑,暗示美国甚至有可能在7月出现失业现象。

从6月下旬开始,由于美国各州逐渐解除封锁,推进经济复苏,导致病毒再次加速蔓延,单日新增病例从2.5万陡升至5万,最高一天新增确诊病例超过7.8万。这让很多包括共和党主政的州政府开始考虑重新进入完全封闭状态,阻断病毒传播。

而疫情再次爆发并没有减缓美股上行的步伐,市场普遍押注美联储(Fed)将长期保持政策宽松,毕竟促进就业和维持通胀稳定是美联储两大核心目标,美联储也承诺将“加强前瞻性指导”,或在达到通货膨胀率目标之前不加息。

市场预期,美联储将公开表示支持通胀水平达到2%至4%的区间,以抵消过去通胀长期低于2%的影响。而这无疑对股市、黄金、白银等贵金属产生影响,推动投资者看涨此类资产。人们认为,美联储的举措将进一步推动实际收益率走低、美元贬值、波动率下降、信贷息差下降以及风险资产走高。

8月4日,中国10年期国债收益率为2.968%,10年期美债收益率则为0.544%,中美之间利差攀升至240个基点的历史高位。同时,美元指数持续走低,截至发稿,美元指数在92.8附近震荡,最低下探至92.495。今年以来,中美之间利差快速拉开,经历一季度较为宽松的货币政策后,中国央行的公开市场操作越发谨慎。随着疫情得到控制,生产生活逐步恢复正常,7月末召开的政治局会议对于货币政策表述也没有释放出宽松的信号,而是强调“灵活适度”和“精准导向”并推动实体经济融资成本下降。反观美国,财政和货币政策受制于疫情造成的冲击,资金面持续宽松,但生产和消费需求始终低迷。

从历史上看,每当美国经济疲软、美元指数走低、债券收益率下降时,国际资本都会从其市场流出,转向新兴经济体市场。

此前,在7月13日当周,美国货币市场基金流出870亿美元,创下单周最高的资金流出纪录。基金的大幅外流表明,投资者可能已开始准备将现金配置到其他国家的风险资产。尽管这些资金流向新兴市场本地货币债市的幅度仍有限,但人民币债券和中国资本市场显然是目前全球首选的避风港。数据显示,外资今年上半年净买入约3,198.2亿元人民币(1元人民币约合0.145美元)中国境内债券,为2017年7月债券通开通以来购买量最大的一段时间。

分析认为,美国本轮疫情对经济复苏造成的冲击令人担忧,而且美股似乎已经完全脱离了经济基本面,投资者押注美联储和美国财政部不会坐视不管,对于风险信号视而不见:美国首次申请失业救济金人数连续15周下降后,近两周再次升高,很多财政刺激政策也将到期,已经债台高筑的美国企业面临更大的裁员甚至是倒闭风险。

对于中国股市,尽管中美关系加剧了市场波动风险,A股在3000点上方反复震荡,北向资金也出现波动,但大逻辑上,中国股市整体估值依然很低,近期A股对于外部冲击的敏感性也有所下降,这些都是国际资本转向中国的重要原因。

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