美元指数跌破91关口 强势美元即将走向终结吗

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继12月1日单日下跌近1%后,12月3日,美元指数再次下挫,跌破91整数关口,创下2018年4月以来新低。如果从3月高点计算,美元指数跌幅已经超过11%。美元强势的局面似乎已经松动。

2020年,美元指数可谓大起大落,3月疫情爆发后,市场恐慌不断蔓延,美股遭到抛售,10天内4次触发熔断,市场资金纷纷涌入流动性最好的美元避险,一度将美元指数推升至103上方,创下三年新高。

随后,由于美国推出史上最大规模的货币财政刺激组合应对疫情冲击。美联储(Fed)为市场提供无限量低成本资金,市场流动性紧张逐步缓解,美元指数开始回落。5月后,美国疫情开始趋缓,经济重启,加之纾困政策效果开始显现,市场风险偏好提升,美元指数再次走低。

6月后,由于疫情反扑和美国大选造成的不确定性导致市场波动加大,难以支撑美元强势。尽管疫苗研发取得进展,全球经济保持了弱势复苏的态势,但市场对于美联储表态长期维持零利率有所担忧。截至11月末,美国联邦政府债务总规模激增至27.29万亿美元,占国内生产总值(GDP)的比重达到128.19%。不断攀升的债务规模削弱了美元信用,成为长期看空美元的因素,美元指数也因此再次下行。

由此可见,疫情对经济的冲击和市场避险需求主导了2020年美元走势。但短期来看,美元指数可能会在90附近维持震荡。

一方面,就美国自身宏观情况来看,美国就业、零售仍然在缓慢改善,市场存在乐观复苏的预期。美国大选结束后,不确定性降低。市场流动性也已经相当宽松,政策空间进一步降低。

另一方面,欧洲同样因为过早解封经济导致疫情反扑,服务业面临二次探底,11月综合采购经理指数(PMI)放缓至45,四季度欧元区经济可能面临复苏停滞,而英国经济的前景仍不明朗,欧元和英镑缺乏大幅走强的基础。12月31日,英国脱欧过渡期即将结束,英国和欧盟之间的分歧可能会拖累两种货币的表现,潜在的不确定因素也一定程度上对美元构成支撑。

美元指数下行的同时,人民币汇率从7.2强势升值至6.5附近。(Reuters)

中国光大银行金融市场部宏观分析师周茂华认为,2021年,美元指数可能会面临宽幅震荡的格局。对比2020年,2021年美元面临的宏观环境相对友好。

首先是基本面不确定因素逐渐减少。一是美联储“不喜欢负利率”,从欧、日等央行实践看,负利率对有效需求提振效果有限,并导致金融机构承压,更重要的是负利率将在中长期削弱美元国际信用。二是2021年全球主要经济体有望“同步”复苏,各经济体基本面差距缩窄。

更重要的是,美国经济循环需要强势美元。美国经济内需循环客观上需要维持一个相对强势美元。由于美国早已进入后工业化时代,经常项目长期逆差,金融资本项目顺差,维持国际收支平衡,并且由于美元的国际货币地位,一般美国经济复苏阶段有助于推动资本流入,金融体系流动性充裕,金融资产价格上涨,并为企业、家庭和政府提供廉价资金,推动美国投资、消费良性循环,商业繁荣,就业改善,内需动力显著增强。

最后,美国政府债务对短期美元影响偏有限。一般来说,美国政府债务快速攀升,美国政府利用美元国际货币体系绝对优势和支付清算体系垄断将美元“武器化”,将削弱美元全球信用。但短期而言,现行国际货币体系中仍占据绝对主导,并从相对静态角度看,相对于日本、欧洲重债国,美国仍有一定举债空间,眼下最为重要的任务是在最短时间控制住疫情,疫苗能尽快大范围接种,推动经济复苏。

综合预判,2021年美元指数将从之前的强势转向中性偏弱,但由于不确定性的存在,美元指数可能在90至98区间波动,相对于人民币汇率而言,内外因素更加均衡。2021年中国经济强劲反弹,但与美国等经济体基本面与政策面分化程度将有所收窄,中美维持可观利差,资本温和流入,人民币有望在一个双向震荡格局中维持温和升值。

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