美元指数跌破90 政府信用岌岌可危

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北京时间12月17日,美元指数盘中跌破90大关,自3月19日以来美元指数已经累计下跌超过12%。虽然已经创下两年来新低,但是美元指数的下行趋势似乎没有尽头。

美元指数由美元兑六个主要国际货币(欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎)的汇率经过加权平均计算获得。其中,欧元兑美元的权重占57.6%,美元兑日元的权重占13.6%,英镑兑美元的权重占11.9%,三者合计占全部比重的83.1%。

美元此前强势的根基是美国经济比欧元区、日本等其他发达经济体的经济表现更好。由于欧元区和日本长期保持低利率,美国与其他发达经济体的利差较高,这令美元始终处于强势地位。

然而,2020年新冠肺炎(COVID-19)疫情袭来,美国经济增速由正转负。为了提振经济,美联储(Fed)将联邦基金利率目标区间的下限设为零,美国与其他发达经济体的利差基本消失。如今美国与欧元区、日本等发达经济体一起陷入经济衰退,美国的疫情防控表现甚至弱于其他发达经济体。可以说,美元相对其他发达经济体货币已经不再有任何优势。

美国经济陷入衰退,政府只能通过“印钱”刺激经济。(视觉中国)

与此同时,美联储还在“大放水”。12月16日,美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在0至0.25%,并表示将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债,以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券,直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。

美联储预计,2020年美国失业率将达6.7%,仍高于自然失业率;2020年通货膨胀率为1.2%,远低于2%通胀目标。从美国当前宏观经济环境来看,美联储仍有继续印钱的理由。这也成为美元持续走弱的重要原因。

其实,滥发美元的后果不仅仅会使美元指数下行,也将严重削弱美元的信用。

如果单纯从价值尺度的角度来看,美元汇率走弱会令美国的购买力下降,会令以美元计价的国际大宗商品的价格走强,也会令比特币等虚拟资产升值。但是,如果美国能够通过印钱刺激经济、转嫁危机,让全世界分担美国经济复苏的成本,那么美元汇率走弱的代价是美国乐于接受的。

然而,作为一种信用货币,美元的基础是政府信用。从信用承载物的角度出发,美元走弱反映出的是政府信用的流失。

如今,美联储的资产负债表快速膨胀,已经从年初的4万亿美元左右快速升至7万亿美元。与此相对应的却是一个入不敷出、只能靠发债解决赤字问题的政府。2020财年(2019年10月至2020年9月),美国财政赤字高达3.13万亿美元,截至12月15日,美国政府的总债务已经高达27.5万亿美元,其中公共债务(Debt Held by the Public)高达21.4万亿美元。

2020财年美国政府为债务支付的利息就高达5,228亿美元。可以说,美国政府的债务已经丧失了可持续性。从近两届政府的财政收支状况表现来看,美国也已经放弃偿还越积越多的美元债务。

此前,市场之所以承认美元的国际结算货币和国际储备货币地位,一方面是因为美国在金融、军事、科技等领域仍处于世界领先地位,另一方面是因为美元缺乏有足够竞争力的对手。如今,随着美国政府在国际货币体系中越来越缺乏责任与担当,从“美元指数下行”到“美元信用崩溃”似乎只剩一步之遥。

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