〝华尔街赌注〞如何赌赢华尔街

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近来全球金融界最受瞩目的事件,并不是美国各大科技巨头的财报或者任何跟疫苗有关的消息,而是一间相对来说已经步入夕阳产业之列的美国公司:游戏驿站(Game stop,股票代码GME),以网络社交平台红迪(Reddit)WallStreetBets(WSB)讨论版的网民们为首的多方,正在与空方的各大对冲基金进行一场多空大战,堪称史诗级轧空大战。

美国著名游戏零售商Game Stop,在被空头做空后意外受到Reddits的网民力捧,上演了一场逼空大战。(GettyImages)

引爆逼空大战的前因后果

游戏驿站是1984成立于德州首府达拉斯的公司,现时旗下拥有六千多家实体店面,分布于美国、加拿大、澳大利亚、新西兰及欧洲,主要从事游戏主机、游戏软件及相关外围商品的零售,陪伴了许多美国人度过童年时光,但在近年来与电商及在线直购游戏平台(例如steam)的竞争中显现疲态,亏损连连,2020年的新冠疫情对于游戏驿站的打击更是雪上加霜,致使公司关闭大量实体门市,而空头们也建立大量该公司的空头仓位。

探究事件的起因,知名的做空机构香橼研究公司(Citron Research)在1月19日发布了一则目标价为20美元(当日收盘价格为39.36美元)的做空报告,并以具有侮辱性的字眼(suckers)称呼高价买入的散户,促使被激怒的网民开始大量购入游戏驿站及其他遭到空头狙击的股票(WSB概念股)。

自事件发生一始,网民们大举购入公司的股票及看涨期权,而特斯拉CEO马斯克(Elon Musk)在推特上发布推文指责空头行为荒谬,社会资本(Social capital)CEO查马斯(Chamath Palihapitiya)在接受美国全国广播公司(CNBC)采访时炮打空头机构,以罗宾汉(Robinhood)为首的投资平台将游戏驿站及其他的「WSB概念股」限制买入、强制平仓等事件,让多方占据了道德至高点,也引起了民主党众议员欧加修寇蒂兹(Alexandria Ocasio-Cortez)、共和党参议员克鲁兹(Ted Cruz)、美国证券交易委员会(SEC)及财政部长耶伦(Janet Yellen)等开始关注此一事件,担忧其可能带来的系统性风险。

哪些集团参加了这场逼空大战

现阶段主要的空头机构如香橼公司、梅尔文资本(Melvin capital)皆已平仓退场,损失惨重,网民看似取得了阶段性的胜利,但平心而论,在以机构主导的美股市场,仅以网民之财力要想逼空资本额巨大的空头机构是极其困难的,不妨设想背后的利益集团运作情形,网民、造市商(Market maker)及游戏驿站的大股东的利益是如何与多方产生联系,进而打爆空方的对冲基金的。

网民的动机无论是出自于想要打爆空头的欲望,亦或者是与童年回忆挂钩而对游戏驿站产生情感,总体来说的利益无非是希望股价大涨,但是相较于大机构来说他们更不容易凝结成一个整体,且资金体量有限;造市商希望吸引更多人进入交易市场,以靠手续费、利息、买卖价差等方式赚取利润,但是受限于监管法规,他们无法主动推动股价涨跌赚钱;大股东的利益在于希望股价上涨,但是受限于监管法规,他们的交易限制也较多;而在空方方面,对冲基金的利益在于促成目标股价下跌,但他们对于风险的承受度却比较有限。

对冲基金都有自己的风控部门来调节损害,因而当空仓部位给机构带来损失到一定程度时,必须强制买入正股来平仓,然而当机构欲买入正股时,网民们紧抓股票不放而推高股价,因而又进一步导致更多空头也必须买入正股,造成股价愈来愈高,形成了轧空行情(short squeeze)。

然而,只以上述轧空行情并无法让游戏驿站达到现在足以给机构致命性打击的高股价,网民们同时也呼吁买入公司的看涨期权,而此时造市商也被迫加入战局,当买入期权的量一多,却没有人卖出时,造市商就必须自己先买入期权来等人接盘,同时也必须买入足够的正股来对冲风险,从而发挥了类似杠杆的效果将股价进一步推高,升级成伽玛排挤(Gamma squeeze)效应,导致更多的空头为了平仓、更多的散户想要追高而进场,前述罗宾汉等平台或许是因为无法平衡此一风险,才会祭出无预警停牌等下策。

最后做为游戏驿站大股东的Fedelity、Blackrock及RC Venture持有超过40%的股份,受限于监管法规短期内不能售出股票,因而短期内市场上流通的股票数量无法增加,而导致了股价上扬的趋势难以得到遏制。

逼空大战造成的蝴蝶效应

上述看似擦枪走火的意外情况,造成了诸多投资机构为了弥补空仓的亏损,而被迫卖掉手中持有的优质股票来筹措现金,所造成的影响不仅只是上周美国股市的下跌,原本投资于亚洲地区的A股、台股、日股及其他地区的资金也被迫回防美国本土。在当前的阶段,网民毫无疑问已经给了空头机构一记当头棒喝,然而散户们能否抗拒落袋为安的诱惑坚持不卖股、股价是否会涨到让空头们灰飞烟灭、监管机构会制定什么样的监管,用以措施维护散户权益(与此相对则是对投资机构的利空),以及是否会针对此一现象暴露的系统性风险出台对策,目前只能等待再一次开盘时,才能嗅出足以观察后势的蛛丝马迹。而对于游戏驿站来说,网民们多多与之购买产品,协助改善现金流并使之有足够的能力进行转型,才是真正对该公司有帮助的正途。

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