两会解读|政府工作报告:逆周期调节未结束

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3月5日,中国国家总理李克强宣读了2021年政府工作报告。报告显示,“宏观政策要继续为市场主体纾困,保持必要支持力度,不急转弯,根据形势变化适时调整完善,进一步巩固经济基本盘”。

整体来看,随着经济复苏,中国的宏观政策正在趋于正常化,但是逆周期调节没有结束。其中原因,政府工作报告也有提及:一方面,“新冠肺炎疫情仍在全球蔓延,国际形势中不稳定不确定因素增多,世界经济形势复杂严峻”;另一方面,“国内疫情防控仍有薄弱环节,经济恢复基础尚不牢固,居民消费仍受制约,投资增长后劲不足,中小微企业和个体工商户困难较多,稳就业压力较大财政政策的力度仍然很大”。

财政政策方面,“赤字率拟按3.2%左右安排”,财政赤字率虽然低于2020年的3.6%,但是明显高于以往年份的平均水平。此外,考虑到经济复苏带动财政收入恢复增长,3.2%的赤字率对应的财政支出总规模将高于2020年。

2021年政府工作报告指出2021年国内生产总值目标为6%以上,预示着逆周期调节不会很快退出。(新华社)

2021年地方财政仍将十分紧张,报告认为“地方财政收支矛盾突出”。为此,中央政府拟安排地方政府专项债券3.5万亿元人民币,与2020年的3.75万亿元相差不大,高于往年水平。从地方政府专项债水平来看,政府投资将继续成为拉动经济增长的重要驱动力。

对市场而言,政府支出保持增长,将增加投资者对基建和新兴产业的信心。因为,公共设施的基建主要由政府提供资金支持,而芯片、新能源等新兴产业享受了大量政府补贴和税收减免。

货币政策方面,“货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保持流动性合理充裕,保持宏观杠杆率基本稳定”。2021年的政府工作报告中重点提及了“宏观杠杆率”,表示“防范化解金融等领域风险任务依然艰巨”,而未继续使用2020年政府工作报告里关于“推动利率持续下行”。

由此可见,2021年,在经济不断复苏、宏观杠杆高企的大环境下,货币政策将侧重于稳杠杆,平衡稳增长和防风险之间的关系。因此,短时间内,贷款市场报价利率(LPR)不会变,但是中期借贷便利(MLF)等工具的利率或将在一定程度上行,因此银行实际贷款利率将小幅上行。

对股票市场而言,流动性收紧预期已经在两会前充分释放,中国资产配置向股市配置的大趋势不变,股市能够获得的资金并不会因此而减少,股市仍将受益于经济复苏和全球流动性宽松。对于部分企业而言,对息差敏感的金融板块将受益于贷款利率上行,负债率较高的企业将承受更大的财务压力。

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