高盛“认错”:错估了美联储

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美联储(美国联邦储备委员会/FED)公布本周货币政策会议决议后,高盛(Goldman Sachs)承认其错估了美联储。

据东方财富网3月18日报道,该行此前对美联储货币政策进行预测时曾表示,预计到2023年联邦基金利率预期中值将有所上升,一度引起市场慌乱。美联储若发出短期加息信号,将引发整个利率体系的“重新定价”,势必影响风险资产。但如今证明,美联储这一预期中值继续保持不变。

根据美联储预测,长期联邦基金利率预期中值为2.5%,2020年12月预期为2.5%;2021年底到2023年底,联邦基金利率预期中值均为0.1%,与2020年12月预期持平。

高盛在报告中承认自己此前错估了美联储,并将此归咎于一些新生因素,即“一些联邦公开市场委员会成员认为通胀门槛要高于2.1%”。换句话说,当美联储缩减购债规模或考虑加息时,经济就是真的过热了。

高盛仍然预计,美联储将在2022年初开始缩减购债规模,联邦基金利率将保持不变,直到2024年上半年。

最新发布的报告中,高盛分析师Hatzius陈述了以下观点:

一、联储货币政策委员会(FOMC)的委员一致同意,将政策利率联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变,并维持当前的政策前景特征和资产购买政策。本次会议声明继续重申新冠疫情对当前经济形势的严重影响,但相较之前,这次它承认了复苏步伐在此前放缓后“最近有所加快”。

会议声明中也删除了关于油价下跌“抑制”通货膨胀的措辞,更明确地表述为“通货膨胀继续低于2%”。同时,FOMC将隔夜逆回购工具(RRP)单个对手限额从单日300亿美元提高至800亿美元。

二、《经济预测摘要》中对政策利率的预测中值保持不变,与加息的预期相左。然而,FOMC参会者表达了不同的观点,预计到2023年底至少加息一次的7名参会者中(此前是5人,而高盛预计为11人),有6名预计会多次加息。此外,4名参会者预计会在2022年底加息(此前仅1人,而高盛预计为2人)。联邦基金利率的中长期预测中值如预期一样维持在2.5%不变。

三、美联储大幅上调了2021年国内生产总值(GDP)预期,可能反映了美国经济救济法案的影响和公共卫生状况的改善。2021年GDP预期增速上调2.3个百分点(pp)至6.5%(2022年和2023年预期增速变化不大,分别较此前上调0.1pp和下调0.2pp)。

虽然2021年的核心通货膨胀率(PCE)大幅上调0.4pp至2.2%,但其余预期并未显示出中期经济过热的迹象:到2023年的失业率预期仅下调0.2pp至3.5%,长期失业率下调0.1pp至4.0%;2023年PCE通胀预期上调0.1pp至2.1%,且只有一名参会者预计会超过2.2%

最后,就高盛修正后的美联储政策反应预期而言,Hatzius写道:“3月份的预测表明,一些FOMC成员设定的通胀门槛高于2.1%。我们仍然预计,美联储将从2022年初开始缩减购债规模,联邦基金利率将保持不变,直到2024年上半年。”

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