美联储否认加息预期 社科院张明:短期不必担心通胀上行

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3月17日,美联储(Fed)如期召开3月议息会议,维持0至0.25%不变,这也符合市场预期。从本次决议声明来看,美联储的措辞被市场认为较为鸽派,美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在随后的记者会上也极力安抚市场。受此影响,美股直线拉升,道指涨近200点,美国10年期国债收益率短线跳水,至1.63%下方。现货金价短线跳升接近14美元,美元指数短线下挫接近40点。

在议息会议后的记者会中,美联储主席鲍威尔强调,美国经济复苏还有很长的路要走,尤其是让人们重返劳动力市场需要时间。而对于通胀,美联储弱化了通胀预期对货币政策制定的影响,转而强调会根据实际发生的通胀率调整货币政策。这可以说是美联储货币政策锚定的重大变化。

美联储大幅上调今年的国内生产总值(GDP)预期,明后年的通胀和就业预期乐观。2022年底GDP增速预期中值为3.3%,2020年12月预期为3.2%;2023年底GDP增速预期中值为2.2%,去年12月预期为2.4%;长期GDP增速预期中值为1.8%,去年12月预期为1.8%。

美联储在声明中强调,疫情继续对经济前景构成相当大的风险,总体金融状况仍保持宽松。受疫情影响最严重的行业依然疲软。鲍威尔表示,只要有必要,美联储就会为经济提供支持,已经避免了出现一些最糟糕的经济后果,美联储的GDP预期也已显著上修。但任何人都不应自满,经济复苏轨迹将极大程度上取决于新冠肺炎疫情。劳动力参与率仍然低于疫情前水平,当前经济形势高度不确定,经济复苏仍然不均衡,复苏进程远未完成。尤其是服务业活动仍然偏低,不利于少数族裔就业,美联储将其视为劳动力市场还存在闲置的指标。让1,000万人重返劳动力市场需要时间。

美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上极力安抚市场,美股随后反弹。(美联社)

从上面的表态可以看出,在推动美国经济复苏的过程中,美联储似乎更为看重就业市场。相比于过去货币政策盯住通胀和就业指标,通胀的影响似乎正在被弱化。尤其是通胀预期在货币政策中的影响被进一步降低。这或许是疫情冲击下的短期表现。

此次议息会议中,对2021年的美国PCE(个人消费支出平减指数,用来衡量不同时期内个人消费支出总水平变动程度的经济指数)通胀和核心PCE通胀率同比预测的中位数值由1.8%分别上修至2.4%和2.2%;2022年底通胀预期中值为2.0%,去年12月预期为1.9%;2023年底通胀预期中值为2.1%,去年12月预期为2.0%;长期通胀预期中值为2.0%,去年12月预期为2.0%。

中国社科院金融所副所长、研究员张明认为,美联储对于通胀的预测有偏高之嫌,核心CPI过去半年从最高1.7%下降至1.3%。而包含食品和能源的PCE通胀目前也比较低,加上短期内油价已经快速上行,进一步反弹的空间已经比较有限。

张明分析,短期内不必担心美国通胀快速上行,从预期到实现通胀还有很大不确定性。因为从次贷危机之后,美国的通胀预期真正转化为现实通胀只有2011年至2012年那一次,但当时有个重要的背景——中国经济增速非常高,且全球在金融危机复苏阶段,需求普遍比较强劲。但目前中国经济虽然已在复苏阶段,但经济增速显然低于十年前,加上疫情影响,全球经济复苏不同步,总体需求比较疲弱,因此通胀预期转化为真正的通胀还需要时间,不确定性也更强。

鲍威尔在回答提问时明确指出,美联储需要看到实际的通货膨胀“实质性且持续超过2%目标”,而不是“预期将超过2%”,随后才会开启紧缩政策。“未来数月,通胀将较2020年同期上扬,这种一次性的物价上涨现象将对整体通胀产生临时影响,这将不足以保证美联储加息。”

从近期美联储官员的表态来看,美联储不断强调将按照新的平衡通胀目标框架决定货币政策。换句话说,短期通胀上升在美联储来看并不是一件可怕的事。市场分析认为,这是美国货币当局为了安抚市场,否定近期加息的可能性。

事实上,美联储内部关于加息的声音确实比之前更强了。去年12月仅5位成员认为2023年开始加息、1位认为2022年加息;而这次会议两个数字分别上升到了7位和4位。尽管鲍威尔依然强调持有加息预期的是少数人,但不能掩盖越来越多的官员开始抱有这样的想法。

不过鲍威尔在发布会是强调,未来两三年经济复苏的前景不确定性很大,从美联储给出的经济预测就可以看出,2022年底GDP增速预期中值为3.3%,2023年底GDP增速预期中值为2.2%,长期GDP增速预期中值为1.8%。因此不必纠结于加息的确切时间点。

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