经济学家:中长期看人民币汇率面临多重贬值压力

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《中国证券报》6月7日发文《人民币汇率急升不可持续 当前贬值压力逐渐显现》指出,近期人民币汇率连续多日回调,人民币汇率单边升值预期正趋于减弱。多位专家表示,短期看,人民币汇率料将继续双向浮动;中长期看,人民币汇率面临多重贬值压力。

《人民币汇率急升不可持续 当前贬值压力逐渐显现》一文称,对于此轮人民币的强势表现,中金公司固收陈健恒团队近日发布研究报告认为,更多是基本面的推动以及信息扰动助推市场做多热情导致,而非中国央行有意为之。

回溯来看,此轮人民币的强势主要受四个因素推动。报告分析,一是美国第二轮财政刺激下,美元流动性再次开闸;二是东南亚新冠肺炎(COVID-19)疫情反复带动全球贸易对中国出口依赖度提升,进而推升贸易顺差;三是中国股债在内的资本市场相对价值凸显,资本项下的净流入也在攀升;四是受中国央行金融研究所周诚君所长和上海总部调查研究部吕进中主任关于人民币升值的言论扰动影响,市场猜测是否出自央行授意,助推了人民币做多热情。

分析认为,人民币汇率急升之势不可持续。(REUTERS)

对于投资者关注的人民币汇率后续走势,陈健恒团队发布的报告认为,进一步大幅升值的空间不大,反而可能面临诸多贬值压力。短期而言,人民币汇率大概率不改双向波动的特征,大幅升值和大幅贬值的概率都不高,更有可能温和小幅贬值,重回此前的波动区间。对标美元看,人民币短期内可能重回6.4至6.6区间震荡;参考一篮子货币而言,人民币汇率指数则可能回落至96至98区间内波动。

中长期看,报告认为,全球疫情终将受控,中国持续的高贸易顺差不可持续。更重要的是,美国基本面和金融市场的变化已经开始引起美联储(Fed)的关注,近期已经有多位美联储官员表态可以开始考虑缩减购债计划。参考2013年的经验,不排除6月的议息会议上美联储改变口风,开始考虑Taper(逐渐收紧货币政策)。一旦美联储表态打算开始收紧货币政策,那么资金很有可能从新兴市场大幅回流美国。同时,中美之间潜在经济增速差距会缩窄,在稳健的财政政策下,中国利率债的供给压力也会远低于美国,更重要的是中美货币政策节奏已经存在明显差异,中国狭义流动性已提前于欧美央行进行了收紧,中美之间利率走势很有可能重现2018年,表现为美债利率擡升和中国利率回落。

报告指出,“按照我们此前的预测,假设年底10年期美国国债利率升至2%甚至更高,而10年期中国国债利率回落至3%之下,中美之间的利差将会压缩至不足100基点,中美之间的利率表现逆向而行,将持续压制人民币汇率表现。”

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