中国经济复苏持续 商品消费增速疲软仍然值得关注

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6月16日,中国国家统计局公布了一系列5月经济数据。从数据的趋势上看,工业出口边际回落,服务业正在逐步恢复,制造业投资小幅修复,而房地产开发投资受到政策因素影响增速回落。值得注意的是,商品消费修复进度依然比较缓慢。

工业生产方面,已经逼近疫情前正常状态。1至5月工业增加值累计同比增长17.8%;较2019年同期增长13.6%,两年平均增长6.6%;5月单月同比增长8.8%,前值9.8%;环比增长0.52%。

工人在位于河北省定州市的河北长安汽车有限公司生产车间工作。(新华社)

中金宏观分析,虽然规模以上工业增加值仍在高位运行,但随着出口边际走弱,工业增加值环比可能进一步走弱:5月统计局给出的规模以上工业增加值季调环比为0.52%,与4月季调环比持平,低于前期高点,走势与制造业采购经理指数(PMI)大致类似。

投资方面表现分化,制造投资小幅修复,但房地产开发投资增速有所回落。5月制造业投资两年复合增长3.7%。高于前值3.4%。其中,高技术制造业投资保持较高增速(计算机、通信和其他电子设备制造业和医药制造业两年复合增速分别为21.6%和18.4%,前值分别为20.5%和16.6%);专用设备制造业两年复合增长9.7%,前值5.6%。汽车制造业两年复合增速为-0.9%,这可能受到汽车芯片短缺的影响。

5月房地产开发投资累计同比增长18.3%,单月同比增长9.8%,较4月13.7%回落。两年平均同比增长9%,低于4月10.3%。5月房地产销售面积和销售额同比增长9.1%和17.5%,两年平均增速9.4%和15.8%,较4月加快,反映购房需求仍然有较强韧性。受今年集中供地政策影响,5月土地购置明显放缓——5月土地购置面积同比下降31.6%,两年平均下降16.9%。

消费方面,复苏的进度仍然比较缓慢。5月,社会消费品零售总额同比增长12.4%,两年平均增速为4.5%,较4月提高0.3个百分点。其中,商品零售增速改善0.1个百分点至4.9%,餐饮收入增速提高2个百分点至1.3%、改善较为明显。限额以上单位消费品零售额两年平均增长6.8%、下降0.4个百分点,其中烟酒类、通讯器材、汽车类增速降幅超过2个百分点,拖累较大。

光大银行金融市场部分析师周茂华认为,5月社会零售不及预期。内需表现不及预期。主要是几方面因素影响,一是扣除汽车销售影响的数据要强于社会消费品零售整体表现,反映汽车“缺芯”对汽车销售、生产均构成一定影响;二是局部散发病例对内需,尤其是服务业部门构成影响。从趋势看,中国国内经济稳步复苏,托底政策支持,就业和收入稳步增长,国内疫苗持续推广,经济活跃度持续增强,社会零售仍将持续改善。

中金宏观认为,疫情冲击下,就业摩擦、收入分化均有所加大,对居民总体收入和消费的修复空间形成制约,商品消费修复或将趋缓。而线下服务由于前期受疫情冲击较大、目前尚未修复到正常水平,仍有较大的修复空间。伴随我国疫苗注射的加快推进,可能在下半年便实现群体免疫,线下服务消费或将加快回暖。

刚刚公布的端午节假期数据也显示,2021年端午节假期三天(6月12-14日),全国国内旅游出游8913.6万人次,按可比口径同比增长94.1%,按可比口径恢复至疫情前同期的98.7%。实现国内旅游收入294.3亿元,同比增长139.7%,恢复至疫情前同期的74.8%。通常情况下,旅游人数和旅游收入增长应该是同比例的。

周茂华认为,鉴于经济数据的表现,宏观政策上应该会继续保持稳健的货币政策。一是和外需相比,内需复苏仍相对滞后,需要一定政策支持;二是国内经济稳步复苏,国内居民消费,尤其是商品与服务消费支出和三项投资延续平稳扩张态势;三是当前货币信贷和利率环境保持合理适度,有利于市场整体表现平稳;四是大宗商品价格持续上涨与海外通胀压力显现,一定程度使得国内货币政策趋于审慎。

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