解码国常会 再提降准确立下半年宽松信号

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7月7日召开的中国国务院常务会议(国常会)提出“适时运用降准等货币政策工具”引发市场关注。“降准”指央行降低法定存款准备金率,是中国央行向市场投放流动性的常用手段。

其实,6月17日召开的国常会也提到了降准,即“综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕”,但是此后并没有相关政策出台。根据2018年至2020年的国常会和央行的联动情况,在国常会提出降准后2天至11天内,央行都会宣布降准或定向降准。因此,在连续两次提出降准后,央行必然会在近期做出反应。

在国常会提出降准后,中国央行通常会在短时间内推出降准政策。(视觉中国)

央行为何降准

根据国常会的表述,本次降准是为了“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响”,并“进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降”。

当前,中国国内大宗商品价格涨幅较大。以市场比较重视铁矿石、螺纹钢和焦炭为例,2021年上半年,铁矿石涨了15%左右,最高时涨了32%;螺纹钢涨了18%左右,最高时涨了45%。与疫情前(2019年12月份)相比,焦炭涨了近45%,螺纹钢涨了近50%,铁矿石涨了近100%。

在供不应求、全球大放水等多重因素的影响下,短时间内大宗商品的价格很难回到疫情前水平。这就导致产业链中下游的中小微企业成本快速上涨,利润大幅缩水。在一定程度上,本次降准是为了降低中小微企业的融资成本,缓解其经营困难。

宏观上来看,降准也是为了调整市场对货币政策的预期。自2020年下半年以来,中国的货币政策已经开始逐渐趋于正常化。当时,在社会宏观杠杆率不断攀升的压力下,央行在《2020年第三季度中国货币政策执行报告》重提“把好货币供应总闸门”,表示将“尽可能长时间实施正常货币政策”。因此,此前市场普遍预期下半年货币政策仍将偏紧。

然而,如今的经济形势并不乐观,这种偏紧的预期不利于货币政策发挥最大效能。中国央行调查统计司原司长盛松成撰文称,随着低基数效应减退,2021年下半年中国经济增速可能放缓至5%至6%。尽管照这样计算2021年中国仍能实现6%以上的经济增速目标,但是增速的放缓可能会影响经济的复苏效果。因此,货币政策有必要在下半年做出一定调整,定下宽松的基调。

宽松但非“大水漫灌”

当然,宽松并不意味着大放水,国常会明确提出“要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货币政策稳定性、增强有效性”。结合国常会重点强调支持中小微企业的态度,此次降准或将是针对中小微企业的定向降准。

浙商证券首席经济学家李超认为,央行近期存在较大可能通过定向降准置换到期MLF(中期借贷便利)的方式降低银行综合资金成本,进而引导LPR(贷款市场报价利率)及实体部门融资成本下行,以对冲大宗价格上行对中下游行业带来的成本压力。

在降准之后,国常会还提出“设立支持碳减排货币政策工具,以稳步有序、精准直达方式,支持清洁能源、节能环保、碳减排技术的发展,并撬动更多社会资金促进碳减排”。未来推出的“碳减排货币政策工具”也会降低相关企业的融资成本,有利于全市场利率水平的降低。

综合来看,中国的货币政策不会就此转向大规模宽松,广义货币供应量和社会融资规模增速仍将与反映潜在产出的名义国内生产总值增速相匹配,而本次“降准”的最大目的是释放宽松信号,扭转市场预期,进一步降低企业实际融资成本。

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