最严监管来了 港交所迎来了新机遇

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7月10日,中国国家互联网讯息办公室发布关于《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》公开征求意见的通知。其中第六条规定表示,掌握超过100万用户个人讯息的运营者赴国外上市,必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

这一条非常微妙,因为“国外”的概念通常情况下不同于“境外”。“国外”指中华人民币共和国范围之外,港澳台均属于“国内”。而“境外”则是指中华人民共和国大陆“内地”以外,港澳台属于“境外”。也就是说,赴香港上市就不存在这一制度规定。因此,面对严格监管,中资企业赴港上市或成为普遍选择。

值得注意的是,除了上述的中国互联网讯息办公室发布的规定以外,前几日,中国监管再次发文早已预示着最强监管潮来袭,中国互联网企业海外上市的窗口在不断缩窄。

7月6日,中共中央办公厅、国务院办公厅公开发布《关于依法从严打击证券违法活动的意见》。其中指出,要加强跨境监管合作,加强中概股监管,并修改国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定。

另外,《意见》还提及,要完善数据安全、跨境数据流动、涉密讯息管理等相关法律法规。要抓紧修订关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定,压实境外上市公司讯息安全主体责任。

而一些原本计划赴美上市的中资企业率先嗅得了“异样”气息。

继中国社交平台抖音、TikTok母公司字节跳动取消赴美上市计划后,近日又有消息称,阿里健康子公司支持的医疗数据公司零氪科技 (LinkDoc Technology) 和软银集团、腾讯投资的中国健身应用程式业者KEEP都宣布取消了赴美IPO计划。

但这些中资企业又有急切的融资需求。普遍来说,大多数赴美上市的企业多是互联网新经济企业,前期需要投入大量资金,也就是平时我们所说的“烧钱”行为。那么,资金从哪里来呢?从银行吗?银行贷款是需要抵押物的,不同于房地产有期房可以抵押,听过预售可以收回一部分银行贷款,而这些互联网企业刚开始是无法衡量其价值的,通常是需要讲个很好的故事甚至是一个“好的概念”来融资的。

而赴美上市这条路似乎越来越窄,寻求其他融资渠道成为中资企业考虑的当下关注的焦点:赴A股上市或是赴香港上市?

只是,目前来看,A股上市和港交所上市对企业资质要求不同。

业务收入:A股要求最近三个会计年度累计超过3亿元人民币;港股则要求最近一个经审计财政年度至少5亿港元。

盈利要求:A股要求最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元,净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。同时,最近一期末不存在未弥补亏损;港股则扣除非日常业务损益的股东应占净利润最近一年不低于2000万港元,再之前两年累计额不低于3000万港元。

现金流量:A股要求最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元,改现金流量指标与业务收入指标符合其中一项即可;港股要求前3个会计年度经营活动产生的现金流量合计至少为1亿港元。

从以上可以看出,A股对拟上市企业的资质要求严格程度超过港交所。所以在目前A股和港股二选一的条件下,港交所或是中资企业上市的最佳目的地。

实际上,今年4月份,包括百度、哔哩哔哩、汽车之家等中概股集体回港二次上市,之前已经有包括阿里、京东、网易以及新东方等中概股二次上市成功。分析认为,外部压力、制度便利和聚集效应将共同推动更多中概股回归。

港交所之所以能够成为中概股二次上市的集聚地与港交所持续改革分不开。事实上,为了迎合时代发展需要,港交所也已经进了多轮改革。

2018年,港交所推出上市制度改革,在《上市规则》中新增三个章节,首次允许未有收入的生物科技公司、采用不同投票权架构的新经济公司、合资格的海外上市公司来港第二上市。

新规推出后,港交所取得了巨大成果。以互联网巨头、生物科技公司和大型中概股为首,共有146家新经济公司在香港上市,IPO总融资额达到6822亿港元,占香港新股融资额的61%。这个数字在一季度飙升到了95%。整个港股市场架构因此改变。

港交所并没有停止改革的脚步。7月6日宣布,将会落实推出全新平台FINI (Fast Interface for New Issuance),以全面简化及数码化香港的首次公开招股(IPO)程序。港交所将采纳“T+2”首次公开招股结算周期,最快将于2022年第四季实施。

当然,改革无止境。港交所应该抓住这一机会,进一步优化上市机制,鼓励更多新经济公司港股上市,持续优化和扩容沪深港通和债券通。另外,大力发展前海联合交易中心。同时,优化和简化海外发行人来港上市的制度。咨询若通过,则有利于在美中概股进一步回流,从而提升港交所的上市公司市值。最终目的是,通过进一步改革让更多发行人在保留原有股权架构的前提下选择香港上市。

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