编制规则更科学 创业板指数轻松跑赢上证

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2021年7月13日沪深两市开盘不到十分钟,创业板指数首次超过上证指数。虽然没过几分钟就又跌回去了,但从过去几年中国股市的波动来看,上证指数已是明日黄花,创业板指数再度超越上证只是时间问题。下图是创业板和上证指数的历史走势图。从图中可以明显看到创业板指数波动要明显大于上证指数。高波动不可怕,它赋予创业板指数更高的风险收益。经计算从2010年6月1日正式发布到2021年7月13日,创业板指数的历史波动率是30.3%,涨幅高达2.61倍。同期上证指数历史波动率为20.2%,涨幅仅有0.39倍。

最近十一年创业板指数表现远超横盘震荡的上证指数。(多维新闻)

同为股票指数,表现却相差如此之大,首要原因就是在指数的编制规则上。创业板指数的成分股选取创业板市场中市值大、流动性好的100家公司为样本。上证指数的成分股则是由在上海证券交易所上市,ST、*ST证券以外的所有股票和红筹企业发行的存托凭证组成。在深圳和上海证券交易所官网可以查到:截止到2021年7月12日,在创业板上市的企业共有984家,创业板指数成分股仅占总样本的10.16%。上证主板AB股总共有1677家,其中上证指数成分股有1598家,占比高达95.29%。从成分股的数量就能看出创业板是优胜劣汰,择优录取。上证指数则是一锅烩,除ST和*ST外,其余的来者不拒。所以可想而知,两个指数谁能表现得更好。

成分股的行业差别也是两股指表现大不相同的重要原因。上证指数中金融地产占其权重25.48%,其次则是工业股,权重是17.77%。金融股中银行和保险是出了名的低估值、不爱涨,券商则是得看股市的脸色。房地产持续受调控政策煎熬,很难有亮眼表现。另外上证指数中的工业股大多属传统或是周期性行业,没什么想象空间。创业板就大不一样了,其成分股所属行业大多是医疗器械、半导体、电气、环保这类战略新兴产业,既是符合经济发展规律的朝阳行业,也是中国政策重点支持的高新产业。显然创业板指数成分股的发展潜力和想象空间要远大于上证成分股。

上证指数还有个明显的缺陷就是其成分股的市值相差巨大。总市值高达万亿人民币的企业不罕见,低至十几亿、几十亿的企业就更多了。结果就是上证指数对中国股市的参考价值越来越弱。理论上看在经济周期不同的阶段,投资者对不同市值的股票偏好不一样。比如2017到2020年中国经济处于L型底部,资本市场监管加强,小市值股票被抛弃,核心资产受追捧。2021年春节后,被高估的核暴跌,小市值股票翻身。上证指数成分股太多,有限的资金在大小市值间轮动,投资者追捧大蓝筹的时候上证被小市值拖累,投资者热炒小市值的时候上证被大蓝筹拖累。因此上证指数不容易上涨,尤其是在2021年这种热点板块快速轮动的行情之中。从股指编制规则、成分股行业差异、以及中国产业结构发展来看,未来创业板指会将上证指数远远地甩在身后。

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