腾讯万亿投资帝国隐藏在财报之下 上半年为何狂买游戏公司

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7月13日,中国国家市场监管总局披露,腾讯收购搜狗股权案已获无条件批准。受此消息刺激,近期一直受反垄断预期压制的腾讯控股股价,当天一度大涨超过5%。

腾讯与搜狗的成功联姻,只是腾讯投资帝国的一点小小水花。就在同一天晚上,美团披露已向腾讯配售1,135万股公司股份,配售价为273.78港元,涉及资金为4亿美元,约合31亿港元,腾讯是美团的最大机构股东。

腾讯在2020年报中也披露:将主动加大投入,把 2021 年的部分利润增量用于投资新的机会,包括企业服务、游戏及短视频内容。

纵观腾讯过去十年的投资历史,美团、京东、拼多多、快手、Bilibili、Tesla、Supercell、Sea等一系列耀眼的投资成绩,让腾讯股价不断顶破港股的天花板,市值在今年2月最高峰时一度接近万亿美元。

只是,长期以来,腾讯的财报隐藏了其投资帝国,让外界很难看清楚其投资的全貌。

腾讯投资版图隐藏在财报之下

如果说社交媒体与游戏业务是腾讯的两大基石,那么投资就是腾讯不断前行的“发动机”,决定了腾讯市值的天花板。

今年以来中国对互联网平台的强势反垄断举措,会不会影响到这台“发动机”的并购效率,也就成为近期投资人最大的担忧。

只是,股权投资收益在腾讯财报中并不显山露水,投资价值也不完全体现在资产负债表中。

腾讯长期以来都在财报中隐藏了巨额的投资收益,让外界很难看到其投资帝国的全貌。(腾讯2020年财报)

根据富途证券的统计,截至2020年底,腾讯联营公司所持有上市企业公允价值为9,819亿元人民币,而财报上的账面价值仅为1,710亿元,换言之腾讯主动隐藏了8,109亿元的“资产”,这还只是统计了已上市企业的部分,没有包含未IPO的投资收益。

保守估计,腾讯历年的对外投资超过了600亿美元,目前其所持有的股权价值不低于2,000亿美元,约为腾讯市值的三分之一。

当然,正如富途证券所言,投资收益会随着资本市场的变动而出现变化,难以预测,这可能也是腾讯财报一直没有将其完全呈现的原因之一,从会计处理的保守逻辑来说,并不意外。

只是,腾讯不只是一个社交媒体及游戏帝国,投资收益的重要性,对于腾讯投资人而言实在是太重要了。

股价的走势也印证了这一点,2020年腾讯股价的大涨,就跟其投资企业市值飙升直接相关,今年上半年中概股的低迷走势,也直接拖累了腾讯的股价表现,比如快手IPO之后股价持续暴跌,美团、拼多多、Bilibili等中概股也集体下跌,显然,上半年整个中概股的熊市,确实是腾讯股价走低的重要原因。

2021年上半年中概股的集体低迷,也直接拖累了腾讯的股价。(Wind资讯)

不过,乐观地看,虽然在中国市场面临反垄断审查的风险,但在腾讯的投资版图上,依然有被誉为东南亚小腾讯的Sea、在线音乐巨头Spotify、美国社交媒体软件Snap等头部公司。

上半年疯狂买游戏公司

尤其在游戏领域,腾讯上半年更是不断加大投资力度,不只是稳坐全球第一游戏公司的宝座,更要把未来的《王者荣耀》《原神》等现象级产品提前纳入囊中。

公开资料显示,腾讯已与 Riot Games、Supercell、Epic Games、Activision Blizzard、Ubisoft、任天堂等超过 150 家全球领先的海外厂商达成投资或合作,涵盖了全球 Top10 游戏公司中的 8 家,覆盖全球200余个国家和地区的超过 8 亿玩家,从 2014 年起成为全球第一的游戏发行商并保持至今。

游戏是腾讯的最重要基石,早在2003 年就开始布局游戏业务,成立初期以休闲类游戏为主,借助QQ软件带来的流量迅速在中国游戏市场站稳脚跟,QQ 游戏平台也成为腾讯游戏最早的分发渠道,随着2016年腾讯以86亿美元获得手游巨头Supercell的84.3%股份,腾讯的视野也从中国转向全球。

在腾讯的游戏投资版图上,除了Supercell之外,全资拥有英雄联盟这一IP的Riot Game是腾讯的又一王牌,跟腾讯自研的《王者荣耀》构成了在游戏IP的两大核心王牌。此外,腾讯还拥有游戏在线发行平台Epic Games的四成股份。

券商研报数据披露:2019年腾讯占全球游戏市场的份额约为 14%,占全球手游 市场份额约 20%,在全球游戏玩家的渗透率约为 31%。

虽然腾讯在游戏领域的投资构筑了一道万里长城,让竞争对手很难逾越,但是米哈游旗下《原神》在全球的成功,主要竞争对手字节跳动开始杀入游戏行业,燃起腾讯在游戏行业的危机感,今年上半年疯狂地“买买买”。

接班《王者荣耀》

中国企业信息平台天眼查提供的数据显示,今年上半年,腾讯集中投资了27家游戏公司,平均7天就投资一家。另一种更为激进的说法是:腾讯上半年参与投资的游戏公司实则多达49家,平均每4天投资一家游戏公司。

“现在只要是个稍有名气的游戏公司,腾讯就投。”一位业内人士在接受中国财经媒体《证券日报》采访时,一定程度上说明了腾讯对强化游戏护城河的迫切需求。

从财报的角度来看,游戏板块一直占据腾讯收入的三分之一,2020年游戏收入比例更是不跌反涨,而2015年推出的《王者荣耀》更是腾讯的吸金利器,不过随着这款游戏的上线已经超过5年,从产品周期的角度,腾讯必须寻找它的接班人。

2021 年 7 月 8 日,在中国上海举行的世界人工智能大会 ( WAIC )期间,工作人员站在腾讯游戏游戏《王者荣耀》的展位上。(REUTERS )

显然,《原神》的成功极大地刺激了腾讯,如果说当年腾讯在新闻聚合及短视频领域坐看字节跳动做大,那么在游戏领域,腾讯必须寻找到《王者荣耀》的接班人,而且必须保证这个产品是腾讯的。

这就像十年前的移动互联网,接班QQ的产品,只能是微信,腾讯不可能让其他竞争对手有任何可乘之机,而游戏产业虽然早已是工业化生产方式,但毕竟还是创意产品,现象级爆款产品的出现有很多不确定性。

对于拥有流量入口且财大气粗的腾讯来说,投资自然是最好的手段,实现了全领域覆盖式投资,这样避免有漏网之鱼。对于规模普遍不大的中小游戏企业来说,从流量分发的角度来说,大部分创业者也愿意接受腾讯的投资。即使是像“盛大游戏”这样的中国老牌游戏公司,也很难抵挡腾讯的真金白银。

腾讯在文娱产业拥有通吃全产业链的能力,从上游开始就涵盖了创制、宣发、IP 版权、IP 授权等领域,“游戏+文娱+IP周边”的造星能力极为强大,游戏IP又是其中的核心,对于一直致力于打造一个文娱帝国的腾讯来说,也需要不断地投资新企业。

唯一的悬念是,在游戏直播领域的斗鱼与虎牙合并案被中国反垄断机构否决之后,游戏行业的一般并购,会不会也成为反垄断的下一个目标。

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