美联储加息预期升温 人民币却仍能维持坚挺

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以往人民币对美元汇率和美元指数的相关性极强。当美元指数上涨或下跌的时候,人民币汇率通常以近似的幅度贬值或升值,但7月13日这个规律似乎失灵。美国公布的6月未季调CPI年率创新高,美国联邦基金利率期货显示,美联储2022年12月加息的概率高达90%。受加息预期影响,7月13日当天美元指数上涨了0.6%,人民币却依旧小幅升值。

按照常理来看,美联储利率调整既能影响宏观经济的扩张和收缩,又可改变金融市场的流动性以及投机情绪。任何有关联邦基准利率调整的风吹草动都能让外汇市场大幅波动。比如昨天数据公布后美元指数振幅明显增大,其他诸如欧元、英镑这些用来计算美元指数的一篮子货币同样波动加剧。

2021年6月下旬以来人民币对美元汇率稳定在6.5之下。(视觉中国)

此“稳重”可能与前不久中国人民银行的政策有关。6月前人民币连续升值除了宏观经济、美元指数这类基本面因素外,投机炒作力量也不容忽视。升值的压力让进出口受到影响,中国人民银行果断出手,上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。同时中国人民银行表示人民币没有长期升值的基础,新华社也喊话让投机者莫把人民币资产当赌博“筹码”,在这之后人民币投机热潮渐冷。无论是商品期货市场,还是股市、外汇、债市,投机力量贡献的成交量远大于价值投资和有实际供需为依托交易。当投机势力逃出后,人民币汇率对基本面突发消息的敏感度降低,所以美国CPI公布之后人民币对美元汇率几乎没怎么变。

虽然中国官方希望人民币双向波动,但市场普遍共识是:长期来看人民币汇率会随着产业升级、金融开放持续上升。6月22日以来人民币似乎迷失方向,持续在6.5之下窄幅震荡。无论是中国人民银行全面降准,还是美联储加息预期提高,都没能让人民币对美元汇率贬过6.5这条线,短期人民币将如何抉择?

历史已经证明人民币汇率如何波动首先取决于中国官方的态度,其次才是基本面因素。中国实行的是有管理的浮动汇率制度,“有管理”透露着两层意思。首先汇率波动区间有上下限,其次汇率上涨或下跌的速度不能扰乱市场预期和经济活动。如果汇率有超出“管理范围”的苗头,就果断出手调控。

当人民币对美元汇率在划定的范围内波动时,无论是升值还是贬值都各有利弊。至于到底升值好还是贬值好,需要综合参考当时的内外环境。目前人民币具有升值压力,所以中国对人民币贬值的容忍度要高于升值。本轮中国经济复苏一大隐忧是消费不振,各行各业增长的持续性就差。如果未来美国公布的经济数据表现亮眼,不排除人民币对美元汇率贬值超过6.5。如果中国经济还能维持上半年高增长态势,只要人民币别涨太快,突破前高也是可以接受的。

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