摩根士丹利:本轮周期比以往“更火热也更短暂”

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后疫情时代,美国经济逐渐重回正轨。在摩根士丹利(Morgan Stanley)看来,美国本轮经济周期正常、强劲,却也为时较短,且有可能是比往常“更火热、更短暂”的存在。

在研报中,摩根士丹利指出,尽管距离美国经济活动低谷期仅过去了16个月时间,但市场正在进入周期中期;虽说市场对经济增长也感到些许担忧,但全球复苏仍将继续推进。

根据摩根士丹利的周期模型,美国周期指标在2019年6月处于上一周期后期的“衰退期”,并在2020年4月进入这一周期早期的“修复期”,随后“原地起飞”——甚至没有经过“复苏期”,就直接来到了“扩张期”。

摩根士丹利表示,这显然是不同寻常的。

其原因在于,所谓“扩张期”,指的是“优于常态、正在改善”的经济状况。自1980年以来,美国经济在“衰退期”结束之后平均要花35个月才能实现扩张。然而,如今只花了接近一半的时间。

扩张如此迅速地到来,说明巨大的政策支持推动了美国经济快速复苏,并暗示了另一种可能性:这一更为火热的周期,有可能也会更短。

具体来看,摩根士丹利认为:

首先,周期越短,相对于其他风险资产而言,信贷就越糟糕;信贷从“繁荣期”获得的好处越来越少,如果下一次衰退来得太早,信贷风险就会暴露出来,供应也会随着企业信心的增强而增多。

其次,在许多这样的时期,尽管违约率很低,混合信贷会越来越多。投资者应该去尝试承担违约风险,而非利差风险。

第三,股市方面,摩根士丹利建议投资组合应该更加平衡,看好欧美市场高质量、低估值、高利差、低波动性的医疗保健股。

全球市场来看,欧洲和日本股市表现往往优于“周期中期”,这次应该也不例外。

最后,在经济复苏阶段,摩根士丹利看待美国国债利率较为悲观:对未来12个月10年期美国国债收益率的预期要比“扩张期”的平均水平低97个基点。

由此,摩根士丹利总结道:美国经济复苏可持续,只是可能更热也更短;卖出国债吧,相信经济的扩张。

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