美国经济复苏无虞 黄金主要趋势已定

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2021年8月9日(星期一)亚市早盘伦敦金突然暴跌,最低跌至1677美元/盎司。从2020年8月7日,伦敦金价格创下历史最高2075美元/盎司以来已经一年有余了。这一年多金价波动整体特点是“快跌慢涨”,几个交易日下跌就将之前几周涨幅完全吞没的现象经常出现,结果就是金价的重心不断下沉。

美国失业率不断降低,金价难以再创新高。

历史上黄金价格波动具有很强的周期性。国际黄金以美元计价,所以美元汇率能够影响黄金的相对价格。黄金是无息资产,所以美国国债收益率波动会左右黄金的相对持有成本。同时美国是世界上最大的黄金投资市场,因此美元指数和美国国债收益率的波动是影响金价最重要的两个因素。而美元和美债又受到美国宏观经济和货币政策的影响,所以黄金价格周期完全受美国经济周期影响。

8月6日美国公布的7月非农报告异常强劲:其中新增就业人数94.3万人,远高于预期的增加87万人,前值为增加85万人。失业率从5.9%快速下跌至5.4%,好于预期的5.7%。强劲的就业数据推动美元指数和美债收益率上涨,双重打击之下当天金价跌幅超过2%。这次疫情之后,美联储(Fed)将就业的优先级凌驾于通货膨胀之上,鲍威尔(Jerome Powell)曾多次以就业尚未恢复为由维持货币宽松政策。美国7月非农数据的超预期表现让市场推测,也许美联储会提前缩表。投资者大概率会在月末全球央行年会之前,押注美联储鲍威尔会有鹰派发言。

美联储内部分歧较大,7月非农数据强劲致美联储维持宽松理由不足。(多维新闻)

回顾本世纪前两次美国经济危机爆发后的基准利率调整路径。互联网危机后美联储第一次加息是在2004年7月,当时美国消费者物价指数(CPI)和失业率分别是2.94%和5.5%。次贷危机后美联储第一次加息是在2015年12月,当时美国CPI和失业率分别是0.6%和5.0%。从失业率来看,美国已经到了可以加息的时候。从通货膨胀来看,美国似乎早就应该缩表。8月11日美国将公布7月消费者物价指数,届时如果通胀还在高位,美联储维持宽松力度不变的理由将变的更加苍白无力。在货币政策由鸽转鹰的过程中,美元指数和国债收益率大概率将表现强势,这对黄金价格是个极大的利空。

过去半个多世纪,每次金价创下历史新高背后都有美国因素。或是严重的通货膨胀导致美元信用出现问题,或是美国经济衰退导致货币政策极度宽松。黄金是无息资产,同时持有黄金又要不断花费储存或者持仓成本,唯一的收益来源于金价上涨。所以从历史上金价波动特点来看,如果没有新的动力可以支撑金价,其回落速度非常快。

从1982年之后美国就没有出现过连续两次经济衰退。所以现阶段主要矛盾是经济不断复苏以及由此带来的美联储缩表和加息预期,Delta病毒带来的不确定性则是次要矛盾。受经济周期影响,接下来下跌才是金价主要趋势。在下跌过程中偶尔因经济短期波动、美联储主席鸽派发言出现一定程度的反弹则是次要趋势。

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