持续加仓中国债券 外资因何看好人民币资产

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7月中国政府加强了对教育、互联网、地产等领域的监管,导致部分外资撤出中国股市。然而,在中国债券市场上,外资仍处于“爆买”中。8月12日,债券通公司披露的数据显示,截至7月末,境外机构持有中国银行间市场债券3.77万亿元(人民币,下同),刷新历史纪录。

数据显示,7月境外机构持债规模环比上升234亿元,已连升4个月。2021年前7个月,境外机构持有的境内债券累计增加5,123亿元,高于2020年同期的4,847亿元。需要指出的是,2020年是境外机构增持境内债券的大年,全年增持规模超过1万亿元。一连串加仓行为表明国际资本持续看好中国债券。那么,这份看好从何而来呢?

中国经济持续向好是支撑人民币资产的核心因素。(视觉中国)

首先,外资进入中国金融市场的最大动力就是盈利,而中国债券的“性价比”在全球范围内首屈一指。在发达经济体纷纷进入“零利率时代”后,中国债券与美国、欧元区、日本等经济体债券的利差十分明显,且较为稳定。同时,新冠肺炎(COVID-19)疫情对全球货币政策的持续影响导致新兴经济体债券波动性大增。在这种情况下,中国债券的收益率高于发达经济体债券,波动性又小于其他新兴经济体债券,体现出极高的“性价比”。

其次,债券的最大风险在于信用违约,而中国经济基本面的持续向好大幅降低了信用违约出现的可能性。2020年中国国内生产总值(GDP)同比增长2.3%,是主要经济体中唯一取得正增长的国家。2021年中国经济持续复苏,上半年GDP同比增长12.7%。中国经济在疫情中表现出来的韧性增强了人民币资产的吸引力。近年来,中国债券相继被纳入三大国际债券指数,约3,000亿美元资金将因此流入中国市场。

最后,中国主权信用出众,已获得外资认可。一方面,在疫情中,中国的货币政策和财政政策十分稳健,中国政府的债务并没有像其他国家一样暴增;另一方面中国政府近年来持续主动去杠杆,积极防范金融风险。这些因素都增强了中国的主权信用。中国政府,尤其是中央政府发行的各类债券已经获得外资普遍认可。中金公司的研究显示,2020年,境外机构增持1.05万亿元境内债券。其中,国债被增持5,709亿元,政策性金融债被增持4,208亿元。

值得注意的是,中国金融市场的开放处于起步阶段,人民币在岸债券在国际市场的活跃度仍在提升中。中国国家外汇管理局副局长王春英提供的数据显示,截至2020年年底,美国境外资金持有的境内债券占全国托管总量的比重为28%,日本的这一比重为14%,相比之下,中国的这一比重仅为3%左右。截至2021年7月末,中国境外机构债券持有量占银行间债券市场总托管量的比重也仅上升至3.5%。可以说,随着中国金融开放的加深,外资持有的人民币在岸债券必然持续增长。

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