经济增长承压消费冲击明显 宏观政策应如何发力

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8月16日,中国国家统计局公布了一系列7月宏观经济数据。总体来看,工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资增速虽然在总量上依然维持了增长,但增速均有下降,显示出经济增长承压,尤其是消费增长疲软,这将在很大程度上考验下一步宏观政策的调控能力。

在工业生产方面,7月,中国规模以上工业增加值同比增长6.4%,比6月回落1.9个百分点,高于2019年、2020年同期增速;两年平均增长5.6%;环比增长0.30%。

工业生产明显降速。总的来看,第一,工业增加值环比增长0.3%,较上月回落0.26个百分点;第二,与2017年至2019年同期表现来看,工业生产环比增速也明显较低,表明工业下行确立。第三,发电量、火电、水电环比提速,火力发电量环比增长8.9%,低于整体发电量增速,主要由于水电增速明显,月度环比24.6%,较上月提高5.4个百分点。第四,分经济类型看,国企与股份制企业同比增速较高,外企偏弱;第五,重点产品环比提速明显的包括:新能源汽车、工业机器人、集成电路、微型计算机设备产量同比分别增长162.7%、42.3%、41.3%、10.3%,两年平均增速均超过14%;不过,粗钢、钢材、有色金属、水泥、工业机器人、发电设备以及手机均环比负增长。

在固定资产投资方面,全国固定资产投资(不含农户)302,533亿元人民币,同比增长10.3%,比1月至6月回落2.3个百分点,两年平均增长4.3%;7月环比增长0.18%。

总的来看,第一,投资累计同比增长10.3%,但折算当月后,同比负增0.8%,且口径未发生变化;经过季调后的固定资产投资完成额环比增长0.18%,也是二季度以来新低,均显示7月投资较为乏力;第二,经过折算后的,房地产开发投资同比增长1.2%,较上月回落4.8个百分点,环比由于存在季节性因素不可比。第三,制造业投资累计同比增速17.3%,虽然较高,但受到去年基数明显偏低的影响。第四,基建投资增速仍然偏低,水泥价格指数低位弱势反弹,平板玻璃产量环比负增,下半年政府发行的专项债会否带动基建投资发力,仍然存疑。尤其是按照国内生产总值(GDP)增长的往年表现来看,全年GDP有望落在8.5%附近,对于专项债拉动基建的诉求或难加强。

在消费方面,社会消费品零售总额34,925亿元,同比增长8.5%,比6月回落3.6个百分点,高于2019年、2020年同期增速;两年平均增长3.6%;环比下降0.13%。

消费明显走弱。总体来看,受疫情反复影响,消费呈现明显走弱态势。7月,社会消费品零售总额34,925亿元,同比增长8.5%,比6月回落3.6个百分点,高于2019年、2020年同期增速;两年平均增长3.6%。

河北省南和县柴里村,供电公司工作人员在检查居民屋顶光伏设备的运行情况。(新华社)

第一,7月社零环比回落7.1%,已经明显超出了季节性因素的解释范围(2020年7月环比回落4.1%,2019年7月环比回落2.4%)。第二,乡村受影响大于城镇。从环比数据来看,乡村消费环比下降9.7%,城镇环比下降6.7%;第三,限额以上商品零售总额环比下降18.7%,远超社零环比回落幅度;第四,各商品同步承压。粮油食品、饮料、烟酒、服装鞋帽、化妆品、日用品分别环比下降13.0%、16.9%、18.1%、20.1%、36.3%、18.2%;地产链条家电、家具、建材分别环比下降33.3%、16.4%、16.9%;汽车环比下降15.5%、石油制品环比下降7.0%。

从就业情况来看:总体继续平稳,但结构出现变化。前7个月,城镇新增就业822万人(前值698万人,去年同期671万人),高于去年同期水平,但仍然低于2017年至2019年同期水平。7月,全国城镇调查失业率为5.1%(前值5.0%),就业总体平稳;其中25岁至59岁人口调查失业率为4.2%(前值4.2%);25岁至59岁主力就业人群的调查失业率低于全国城镇调查失业率0.9个百分点(前值0.8个百分点),表明非主力就业人群的压力略有放大。

中泰证券研究所政策组负责人杨畅认为,从7月经济数据来看,工业生产已经趋顶回落,投资月度同比首现负增长,环比也明显降速;尤其是消费,在前期居民收支数据并未出现明显改善背景下,7月各地疫情反复,导致消费受冲击明显;从房地产数据来看,房地产开发投资当月同比增长1.2%,为年内最低值;制造业投资累计同比增速虽高,但受去年低基数影响明显,基建投资仍未出现明显发力;整体经济下行压力明显显现。

7月30日,中央政治局会议提出,要“坚持稳中求进工作总基调”,“要做好宏观政策跨周期调节,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,统筹做好今明两年宏观政策衔接,保持经济运行在合理区间”。杨畅分析,从7月经济数据来看,经济已经确立增长下行态势,后续宏观政策如何做好安全垫,发挥好相机抉择作用,值得期待。考虑到消费增长乏力,制造业受下游需求压力,短期难以修复,基建投资可能仍然是发力点。未来基建可能会延续之前的热点方向,尤其在医疗卫生、教育,新型基础设施建设方面有所布局。

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