放宽外汇市场投机管制 有助于人民币国际化之路

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9月6日中国人民银行(央行)官网发布新闻,宣布将于当天正式启动中国和印度尼西亚(印尼)本币结算合作框架。本币结算是指在国际贸易中,贸易双方直接使用本国货币进行商品与服务贸易结算。国际贸易中若是使用第三国货币,则意味着要和他人分享部分收入,所以本币结算符合贸易双方的利益。

不好的方面是本币结算存在外汇储备贬值的风险。与中国相比,印尼抵抗风险能力低,爆发经济危机的概率高,维持本国货币汇率和物价水平稳定的能力弱。假如中国企业持有大量的印尼卢比时恰好印尼爆发危机,那么中企利润就可能严重缩水。因此中国持有印尼卢比,与印尼持有中国人民币所需承担的风险是不一样的。

开放外汇市场是人民币国家化大步前进的前提。 (CHINA - Tags: POLITICS BUSINESS)

那些与中国签署本币结算合作框架的国家,他们中的大多数货币国际化程度低于中国,币值波动率大于人民币。同时那些国家也没有多少中国发展所需的技术和矿产。所以从战术上看,中国是吃亏的。若从战略上看,这些“亏”都是人民币国际化不得不支付的成本。7月份中国人民大学发布了《人民币国际化报告2021》,报告显示,截至2020年底,人民币国际化指数(RII)达到5.02,同比实现大幅增长,增幅达54.20%。然而这种高速增长难以持续。

回顾美元当年的国际化路程:美国的工业总产值超越大英帝国(包括所有殖民地)是在1896年,1944年布雷顿森林体系确定美元中心货币地位,直到1954年美元的储备地位才超过英镑,历经58年。此外一战和二战让欧洲老牌资本主义国家和美国综合国力此消彼长。今天中国的人民币没有美元当时的历史机遇,所以人民币国际化之路大概率是比美国要慢,同时将比美国承担更多的风险和成本。

人民币国际化也有有利因素,从储备地位、国际结算占比来看,美元居于垄断地位。没有竞争对手,让美国可以肆无忌惮地超发货币对外转嫁经济危机和通胀成本,同时他又利用霸权货币地位在政治和经济领域多吃多占。因此人民币站出来和美元竞争,对整个国际社会都是有利的。前面说了人民币没有美元的历史机遇,所以人民币国际化只能一步一步,通过和其他贸易国家签署货币互换协议、本币结算合作框架慢慢推进。当签署货币互换和本币结算合作的国家越来越多,金额越来越大,离岸人民币数量就会越来越多,从而达到扩大人民币国际化的目的。

由于人民币不是霸权货币,离岸人民币越来越多的另一面就是中国企业、金融机构或者央行持有的外汇种类和数量增加,风险也就慢慢积累。当风险敞口过大,常见的做法就是通过在衍生品市场套期保值向投机者转嫁风险。然而为了给国际贸易稳定提供支持,中国对外汇市场投机行为的容忍度较低。直到现在中国实行的都是有管理的汇率制度,即只允许人民币汇率在一定范围内波动。

2021年4月和5月人民币快速升值,一度升破6.4关口。当时中国人民银行(央行)向市场传递了“不要赌人民币汇率升值或贬值,久赌必输”的清晰讯号。新华社评论称:莫把人民币资产当赌博“筹码”。无论是央行还是新华社,他们的行为都有主动干预外汇市场的嫌疑。短期来看是有好处的,可以稳预期,稳外贸,但长期来看是不利于人民币国际化的。通常美元指数涨多少,人民币对美元汇率就跌多少。然而7月以来无论美元指数如何波动,人民币对美元一直横盘震荡。可见央行“维稳”之后,投机力量大幅减弱。

货币的价值是由政治强权决定,货币的价格是由市场成交决定。无论是股票市场,还是衍生品市场,投机力量既是风险承担者,也是价格发现者。抑制投机和自由流动,一方面导致人民币汇率公信力不足。另一方面也减少了外贸企业套期保值的交易对手方,增加企业规避外汇风险的成本。诚然金融市场中的投机力量会放大经济基本面的好坏,同时又反作用于经济基本面。但欧美日韩这些发达国家或地区都选择开放金融市场,就说明金融市场开放这件事利大于弊。若是不想要人民币国际化,那么抑制投机,管理波动幅度没什么不对。若是想要推进人民币国际化,就必须要提升对货币投机的容忍度。

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