SPAC上市制度在亚洲升温 港交所优势大

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美国市场的SPAC(特殊目的收购公司)热潮已传导至亚洲市场。2021年9月17日,港交所就SPAC刊发咨询文件,以此向市场进行为期45天的咨询。在此之前的9月2日,新加坡证券交易所正式对外发布SPAC主板上市规则。在往前看,2009年韩国和马来西亚的交易所先后引入SPAC上市制度。后续,或许还有其他交易所实施SPAC。不过,从亚洲各主要交易所的活跃度来看,如果港交所推行SPAC,将比亚洲其他各交易所更具吸引力。

SPAC发端于上世纪90年代加拿大多伦多证券交易所,用于收购矿业公司。1993年,进入美国市场。但是,直到2008年次贷危机后,SPAC上市制度才受到广泛关注。当时,为激活金融市场,纳斯达克和纽交所为SPAC专门拟定新的上市要求。简单来说,与传统上市方式相比,SPAC方式不仅节省时间,费用也相对低很多;而相对于传统的买壳上市,SPAC的壳资源干净,没有历史负债及相关法律等问题 。

近两年美国市场的SPAC异常火爆。SPAC Insider数据显示,仅在2021年第一季度,美国市场的SPAC的 IPO数量就达308起,超过2020年全年SPAC的IPO数量,同期传统IPO数量仅为98起。

这意味着,想以SPAC形势上市的公司正在增加。在有效把控风险的情况下,各大交易所开展此业务,对市场和相关公司来说是一种双赢。

回到亚洲市场来看,之所以说港交所若推行SPAC将更具吸引力,是因为香港在全球金融市场的排名比较靠前。英国Z/Yen集团与中国(深圳)综合开发研究院联合发布的第29期《全球金融中心指数》报告显示,香港在全球金融中心总排名为全球第四位,前三位分别是纽约和伦敦、上海。香港市场的活跃度和吸引力也较高——根据Wind数据统计,2020年香港主板IPO公司数量是136家;对应来看,在2020年新加坡证券交易所主板只有10家IPO公司。

此外,中资企业到境外上市的意愿更强,数量也更大。Bloomberg统计数据显示,截至2021年8月,98.9%的香港上市发行人位于大中华或亚洲地区,这部分的市值占港交所总市值的96.1%;此外,截至2021年7月13日,有25家总部位于大中华区的SPAC在美国上市,首次公开发行所得款项共约42亿美元,其中有20个的总部设于香港,五个总部设于中国内地。

但是,监管政策的改变可能会制约中资企业去海外上市的步伐。一方面是美国证监会(SEC)加大了对中资企业赴美上市的审查力度;与此同时,2021年上任的SEC主席加里·盖斯勒(Gary Gensler)已多次提示SPAC上市的风险。另一方面,中国政府也在加大对计划去海外上市企业的审查,特别是数据安全方面的审查正日益趋严。

而香港作为中国的特区,在监管层面更容易与内地衔接和沟通,不会因为中国与国际市场之间的监管差异而给相关企业和市场带来利空影响。此外,作为全球的金融中心,香港在上市制度和投资者保护方面都已和国际市场接轨,外资企业在港股上市的数量也不少——比如,2020年就有7家来自马来西亚的企业在香港挂牌上市,共募资9.086亿港元。

因此,如果港交所推出SPAC,其吸引力必然会大于新加坡证券交易;以SPAC形式上市的企业数量也会很快超越在韩国和马来西亚的交易所上市的数量。只是,如何防控SPAC存在的风险,是港交所在推行前需要慎重考虑的事。

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