顺丰业绩预告透露悲观情绪 整体盈利难言乐观

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10月12日晚,中国快递业龙头顺丰控股发布《前三季度业绩预告》,公司预计三季报业绩净利润17.60亿元人民币至18.60亿元,下降幅度为-69.00%至-67.00%。预计第三季度净利润 10 亿元-11 亿元,同比下降 40%-46%。由此可见,业绩依然惨淡。

受此影响,10月13日,顺丰控股再跌1.17%,收于68.20元/股。

顺丰控股能否反弹,以及未来业绩能否再创新高,也成为关注焦点。但综合顺丰长线竞争壁垒以及持续的价格战来看,顺丰整体盈利难言乐观。

低价竞争仍将持续

低价竞争对顺丰业绩的影响,2021年一季度的财报或比较能说明问题,今年一季度,顺丰控股业绩突然出现巨亏,震惊市场。2021年4月8日晚间,顺丰控股发布一季度业绩预告称,顺丰控股预计今年前3个月净利润亏损9亿元至11亿元,对比去年同期盈利则为9.07亿元。扣除非经常性损益后,顺丰预亏10亿元至12亿元,去年同期盈利8.32亿元。

顺丰净利润的大幅亏损也让众多股民猝不及防。4月9日,惨淡之下,顺丰董事长王卫不得不安抚市场表示,这样的情况不会出现第二次。

一季度亏损原因之一正是低价竞争,其对整体毛利造成一定压力。而且顺丰走细分化和品质化物流服务的道路,刻意与低价快递错开竞争,但顺丰在收取高物流费的同时,成本并没有得到很好控制。

对顺丰颇为不利的因素是,低价竞争很大概率还会持续,事实上,各家快递企业在商业逻辑、管理模式、网点结构上都大同小异,同质化严重,这种情况下,竞争优势就是价格低。所以快递行业想方设法追求低单价,而降低单价也就意味着需要强化规模效应,以此来摊薄单价。

而且,快递行业具备典型的规模经济特征,当规模效应发挥到极致,单价成本持续被摊薄,即使继续降价,企业仍能实现盈利。而目前,快递企业正在加大资本支出,利用规模效应以降低单票成本。诸如中通,中通通过成本领先战略,预计未来2-3年内单票成本每年降幅达10%左右,为继续跟进价格战、争夺市场份额、形成规模效应创造空间。由此可见,低价竞争将会持续很长一段时间。

重资产拖累

值得一提的是,顺丰过重的固定资产成本一直是其无法回避的问题,2020年,顺丰对分拣中心的建设投资达到38.38亿元,占到全年企业资本开支总额的24%,其次是飞机相关投资21.57亿元,占比14%,车辆投资12.65亿元,占比8%。2020年,顺丰总固定资产达到223.57亿元,顺丰的固定资产总额已经是快递行业最高。

自动化设备、场地、飞机等高价维修工具的折旧是顺丰无法回避的成本,更何况还有高昂的固定资产资本开支。

更为关键的是,在固定资产成本已经很高的情况下,顺丰还花费巨额资金培育新业务,这些新业务目前仍处于爬坡阶段,盈利期尚未到来,这无形中更加重了顺丰资金负担。

数据显示,2021年上半年顺丰的投资活动现金净流出108.92亿元,而2020年全年顺丰投资净流出为148.84亿元,顺丰在投资上的净损失越来越多,但一些烧钱的业务也无法停下,何时会为顺丰带来回报,仍是一个未知数。

多种迹象显示,顺丰正面临着业绩承压,营收乏力的现实,拐点如何到来还不得而知,这一点还需投资者注意。

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