经济下行通胀上行 投资者或考虑增持黄金

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10月18日伦敦金价格在1770至1760美元/盎司上下震荡,走势偏弱,前景不明。10月13日受美国9月季调CPI年率超预期影响,金价当天上涨1.8%。然而好景不长,10月15金价大幅回落,未能有效突破1800美元水平。

10月15日Kitco网站黄金调查结果显示,在13位参与调查的华尔街分析师中,对金价看涨与看跌的人难分上下:38.5%的人看涨,38.5%的人看跌,还有23%的人持中性看法。与专业分析师相比,普通散户投资者则对金价非常乐观。在1425个参与的散户投资者中,68%的人看多,19%的人看空,13%的人持中立态度。

从2020年8月伦敦金创下2072.5美元/盎司的历史最高价之后,近一年多黄金价格在1680到2000美元/盎司上下无序波动,前景难明。美国国债利率、美元和欧元汇率、货币政策、通货膨胀、经济形势、实物供需、股市波动、投资者风险偏好等等,能够影响黄金价格的因素实在太多了,所以黄金的价格向来很难判断。

上述影响因素中某个因素在不同阶段甚至会对黄金有不同影响,比如欧元汇率价格下跌会导致美元指数上涨,最终以美元计价的伦敦金价格下跌。但若是欧元下跌太多就可能引起投资者怀疑欧元的信用,黄金将被投资者抢购,金价因而上涨。

另外在不同阶段,不同因素对黄金价格的影响力也不同。比如有时美联储加息导致美元指数和美债收益率上涨,金价因此而下跌,但有时加息后金价反倒上涨。比如2015年底美联储加息,2016年上半年金价却不断上涨,这是因为脱欧风险给黄金带来的利多抵消了加息带来的利空。

1991年后美国极少出现连续通胀,通胀对金价的影响力衰弱。(多维新闻自制)

黄金兼具货币、金融、商品属性,所有能够影响金价的因素最终都会落实在黄金这三个属性上。比如美元汇率下跌或者某个主要货币出现信用风险,黄金货币属性地位就会提高。股市和债市利率下跌,黄金的持有成本下降,黄金的金融属性地位就会提高。市场需求扩大,供给不足,通胀高升,黄金商品属性地位就会提高。

在这三个属性中,波动越大的属性对黄金价格影响越大。现在投资者已经普遍预计美联储将在11月Taper,市场已消化该信息。美股依旧沿着过去十多年的慢牛格局,美国国债收益率的变化也不大。所以黄金的货币属性和金融属性地位不会改变。当前阶段影响黄金价格的主要因素是美国的通货膨胀。

从过去半个多世纪美国通胀和伦敦金价格走势可以看到:当通胀较高的时候,比如超过5%,投资者就会倾向于买入黄金对抗通胀。当通胀小于5%的时候,通胀略微上涨将导致美联储加息概率上升,强势美元汇率和美债收益率将对金价构成利空。

1990年11月之后,受全球化影响美国商品价格降低,即便2008年油价突破140美元/桶,美国月度CPI同比增长也没有超过6%。所以最近几十年通胀对金价影响居于非常次要的地位。

受疫情影响全球产业链中断,美国难以享受到全球优质低价的商品,其CPI连续4个月超过5%,是过去30年来第一次。当前能源还在不断上涨,通货膨胀已经从产业链中断的领域不断蔓延,房价和租金,劳工薪水和服务,大宗商品价格传导至消费品的压力都比较大。美联储布拉德表示,高通胀在未来6个月不一定会消失。

能源价格高企威胁全球经济复苏,美国白宫首席医疗顾问安东尼·福奇表示,美国仍有约6600万有资格接种新冠疫苗的居民未接种疫苗,可能导致第五波新冠病毒感染高峰。经济下行叠加通货膨胀,投资者可能会增持黄金。

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