美国财政预算赤字骤降85% 为美联储缩表创造有利环境

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2021年1月12日,美国财政部表示,联邦政府2021年12月的预算赤字为210亿美元,较此前一年同期的1,440亿美元骤降85%,为两年来最小的月度赤字。

2020年4月,美国失业率创下上世纪30年代经济大萧条以来最高值14.7%。在那之后受大规模的货币宽松和财政纾困政策刺激,美国失业率一路走低,2021年12月降至3.9%,已经达到充分就业。

除了失业率走低之外,美国物价水平飙升,劳工薪资水平上涨。资料显示,2021年12月美国劳动者每小时工资同比平均涨幅达4.7%。薪资上涨和就业增多共同扩大税源,12月美国财政部收入增加41%,达到创纪录的4,870亿美元。

美国在过去两年中花费了数万亿美元用于为家庭提供刺激支票、额外的失业救济金和企业补助。就业和经济增长促使财政支出增长率下降,12月劳工部失业补贴仅有60亿美元,下降81%。总支出5,080亿美元,仅增加4%。

21世纪以来美国财政赤字大幅增长。(多维新闻自制)

回顾历史,从1981年到2021年美国只有1998至2001这四个年份有预算盈余,其他年份皆是预算赤字。2007年及以前美国预算赤字规模较小,入侵伊拉克战争那几年,年度预算赤字最多也没有超过4,000亿美元。次贷危机到疫情爆发之前,美国政府放飞自我,平均每年预算赤字上升至8,677亿美元,2020年和2021年平均赤字更是上涨到29,626亿美元。

预算赤字只能靠增发国债填补。1999年底美国国债规模是5.77万亿美元,2021年底约为29.62万亿美元,22年增长了23.84万亿美元。同期美国历年赤字累计总规模达17.74万亿美元,计算可知美国增发国债中的74.4%都是为了填补赤字。

如果投资者认购的美国国债太多将会导致市场上美元总量降低,流动性缺乏会诱发宏观经济危机。因此为了填补流动性,美联储(Fed)又从投资者手中购买国债。最终形成美国财政部通过发行国债维持政府支出,美联储通过买卖国债调节货币供给,双方相互配合的格局。

美联储货币政策的双重目标是维持物价稳定和促进充分就业。现在美国已经达到充分就业,高通胀促使美联储降息的同时缩减资产负债表规模。美国国债占有美联储资产负债表的份额极大,缩表时美联储一定会向市场出售国债。

2021年12月美国预算赤字骤降,考虑到现在美国经济秩序良好,2022年预算赤字很可能恢复到疫情前2019年的水平。美国政府融资需求降低,空余出来的美元可以承接美联储为缩表出售的国债。

美国预算赤字下降除了有利于美联储缩表外,也会让美股松一口气。2022年初以来美国三大股指多次大幅回拨,科技股犹如惊弓之鸟,原因在于美联储加息缩表将会收紧市场流动性。赤字缩小促使政府融资需求降低,资金从美股流出的压力缓和。但从另一方面来看,美国财政部融资需求降低将导致国债供给减少,增加市场无风险债券利率水平,不利于美股。总的来看,赤子下降对美股的影响是中性的。

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